招商证券：5G云计算大产业机遇.pdf
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⚫ 2019年通信转折之年，板块触底回升，运营商资本开支开启5年向上周期，2020年迈向5G新纪元。2019
年运营商资本开支触底反弹，前三季度行业公司整体收入利润增速、估值、机构配比等参数均有提升。
今年6月5G商用牌照正式发放，11月起国内5G正式商用，明年国内5G用户数有望过亿。参考韩国经验，
AR/VR、云视频等5G新应用将快速崛起，5G商业模式逐步清晰。
⚫ 5G全面落地，新应用加速普及，我们坚定看好5G及云计算在未来2-3年投资价值，建议沿着“三条明线”
和“两条暗线”进行产业布局。“三条明线”：1）5G基础设备建设：5G逐步进入建设高峰期，拉动上
游元器件及中游设备景气度高企；2）5G下游应用爆发：5G下游更具爆发性，AR/VR、物联网、云通信
等新应用开始落地，加速5G普及；3）5G带来全面IT云化：5G时代新需求提升对云计算的要求，云计算
产业链成长空间巨大。“两条暗线”：1）核心器件未来将实现全面进口替代，自主可控成为战略要求；
2）2020年国企改革进入深水区，混改提速预期增强。国企混改有望成为下一阶段布局重点。
⚫ 重点推荐光模块、云计算IDC、物联网、进口替代、通信设备、AR/VR、运营商等5G全面落地建设受益
细分领域。随着运营商5G设备招标的全面开启，叠加全球数通市场持续回暖，设备商、无线射频及光通
信存在确定性投资机会。5G时代移动互联网逐步向人工智能+万物互联过渡，AR/VR、云通信、车联网
等5G新应用也将开始逐步兴起，云计算、物联网、运营商将迎来历史机遇。
⚫ 投资建议：沿着“三条明线”和“两条暗线”，寻找5G云计算真成长标的。重点推荐：光环新网、中国
联通、天孚通信、中际旭创、海能达、亿联网络、中兴通讯、烽火通信、梦网集团；建议关注：宝信软
件、世嘉科技、海格通信、号百控股、浪潮信息、新易盛、华工科技、云赛智联、数据港。
⚫ 风险提示：中美贸易摩擦升级、5G投资规模不及预期、IT云计算需求下滑
核心逻辑
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