中泰证券：5G 边缘计算时代的新入口——小基站.pdf
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证券研究报告/行业深度报告 2019 年 2 月 27 日
通信
5G 边缘计算时代的新入口——小基站
[Table_Main]
[Table_Title]
评级：增持（维持）
分析师：吴友文
执业证书编号：S0740518050001
电话：021-20315728
Email：wuyw@r.qlzq.com.cn
Yw
分析师：易景明
执业证书编号：S0740518050003
电话：021-20315728
Email：yijm@r.qlzq.com.cn
Yw
[Table_Profit]
基本状况
上市公司数
128
行业总市值(百万元)
1599575
行业流通市值(百万元)
973688
[Table_QuotePic]
行业-市场走势对比
公司持有该股票比例
[Table_Report]
相关报告
《5G：改革、机遇和改变》 2018.12.25
[Table_Finance]
重点公司基本状况
简称 股价
(
元
)
EPS PE PEG 评级
2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E
京信通信 2.08 0.01 0.02 0.08 0.13 208.
00
104.0
0
26.00 16.00 1.77 未有评级
剑桥科技 25.7
9
0.62 0.56 0.92 1.36 41.6
0
46.05 28.03 18.96 2.45 未有评级
中嘉博创 12.0
9
0.37 0.39 0.53 0.66 32.6
8
31 22.81 18.32 2.14 未有评级
股份
天邑股份 27.2
1
1.15 0.68 1.04 1.33 23.6
6
40.01 26.16 20.46 -1.35 未有评级
华体科技 25.3
8
0.53 0.94 1.57 2.30 47.8
9
27.00 16.17 11.03 0.34 未有评级
备注：基于 wind 一致预期
[Table_Summary]
投资要点
5G 时代边缘计算 MEC 成为网络架构变化的重大特征，边缘网络第一次出
现在无线网络体系中，其将推动网络建设、支撑、运营链条的革命性重构，
未来物联业务将高度依赖边缘端的部署能力来实现高带宽、低延时、高密
度链接等需求，而小基站作为 5G 最具特征的接入场景，将成为新时代必
争的入口！
边缘计算 MEC 重配网络能力到边缘，提升与场景强关联的业务表现，是 5
G 核心特性。边缘数据中心对于边缘分摊整网业务和处理能力具有切实意
义，而配置于接入网的 MEC 数量和实际效能最为显著。边缘计算 MEC 本
质是对网络处理层级的再分配，5G 业务更加多样化，业务属性更加贴近场
景，数据中心将越来越多地向靠近终端的边缘渗透。从易获取性、减轻核
心网与传输负担上来看，MEC 在 5G 中作为重要特性的地位会越来越显著。
在运营商已有的实践中，已经开始将配置 MEC 功能的服务器部署在接入
网侧，显著提升了业务复用率和延时等体验。随着 5G 网络架构走向扁平
化和开放化，MEC 的部署成本也会持续降低，在 5G 基站逐步铺开的过程
中，大密度的无线接入网点，将和 MEC 搭配使用，其数量和实际效能将
呈现出显著提升，边缘计算将和网络切片一样，成为表征 5G 网络处理能
力的重要特性。
小基站在高密度、易部署、自优化和低成本方面与边缘计算平台需求高度
契合，将成为 MEC 新入口。5G 的业务模式和设备架构开放化决定了小基
站将成为室内场景的支柱，其架构开放性易于和 MEC 形成协同。5G 的八
成以上流量将发生在室内，与场景强关联，小基站将是室内场景的支柱，
同时具有易部署、自优化和低成本等特点，将与 MEC 形成强大协同，是 M
EC 在 5G 时代的新入口。此外，需求、标准和产业储备都为小基站渗透率
的提升做好了充分准备：首先需求端越来越下沉和多样；再则 5G 标准对
于边缘计算和支持网络扁平和开放的规范越来越明确；另外频谱规划越来
越宽，更多参与者在主动拥抱开放体系架构；并且海外运营商已经开启灵
活多样的小基站共建共营的实践。我们认为，产业链各方面都为小基站成
为 MEC 新入口做好了充分准备。
长期来看小基站将引发网络建设和运营模式的深刻变革。小基站制造有较
强的白盒化倾向，将打破传统的封闭无线网设备产业链，引发价值链的重
配，运营商也纷纷计划在 5G 时代将逐步打破主设备体系封闭的僵局，破
局成本压力并主导产业链布局，将引发从硬件到平台再到解决方案的价值
重配，更多中小企业有望参与其中。我们预计 eMBB 阶段 5G 小基站出货
量将逐步攀升，达到总量占比的 6 到 7 成，全球小基站设备与方案服务的
年规模有望超过千亿。此外小基站的部署便利性打破了网络规划建设只能
由运营商完成的局面，更多业主和客户有望加入到和自身应用场景相关的
小基站共建共营中来，进一步引发网络建设与运营模式的深刻变革，助力
运营商真正迈入内容经营新阶段。
投资建议：建议重点关注具备端到端开放架构无线网能力的京信通信、已
实现小基站批量发货的剑桥科技、与运营商合作启动小基站共建共营的中
嘉博创。持续关注启动小基站研发布局的天邑股份、与铁塔合作进行小基
站部署的华体科技，以及与小基站相关的瑞斯康达和硕贝德等。
风险提示事件：5G 投资不及预期风险、技术风险、竞争风险、中美贸易摩
擦风险
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行业深度研究
内容目录
边缘计算是 5G 标志特性，将成就网络重大变革 ................................................ - 3 -
边缘计算是均衡整网处理能力的重要方式 ................................................... - 3 -
电信网向开放体系和扁平化演进，边缘计算重要性并不边缘 ...................... - 4 -
边缘计算可满足多重需求，接入网 MEC 潜力可观 ..................................... - 6 -
小基站入口价值将在 5G 边缘计算中充分体现 .................................................... - 8 -
小基站将是 5G 高密度多形态组网的核心 .................................................... - 8 -
小基站天然适配开放体系架构，适宜 MEC 灵活快速部署 ........................ - 10 -
需求、标准和商业环境已为小基站成为 MEC 入口作好铺垫 ..................... - 12 -
小基站将带来产业链价值重配和运营方式变革 ................................................. - 14 -
小基站设备制造有白盒化趋势，为诸多中小厂商迎来差异化机遇 ............ - 14 -
从历史开支周期分析开放体系无线设备潜力 ............................................. - 15 -
长期看小基站将促成边缘网络运营方式的深刻变革 .................................. - 18 -
投资建议 ............................................................................................................ - 22 -
风险提示 ............................................................................................................ - 24 -
5G 投资不及预期风险 ................................................................................ - 24 -
技术路线风险 ............................................................................................. - 24 -
竞争风险 .................................................................................................... - 24 -
中美贸易摩擦风险 ..................................................................................... - 24 -
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