【开源证券】通信主设备产业壁垒凸显，5G核心资产不可或缺-20200818.pdf
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2020 年 08 月 18 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：贝格数据
《行业深度报告-5G 专网助力产业横
向 拓 展 ， 打 开 5G 纵向新空间》
-2020.8.14
《行业深度报告-“5G 车联网”驶入
快 车 道 ， 自 主 可 控 待 产 业 爆 发 》
-2020.8.13
《行业周报-卫星导航全产业链自主
可控，5G+车联网更进一步》-2020.8.9
通信主设备产业壁垒凸显，5G 核心资产不可或缺
——行业深度报告
赵良毕（分析师）
zhaoliangbi@kysec.cn
证书编号：S0790520030005
长期技术迭代积累，通信主设备产业准入壁垒凸显，议价能力有望提升
通信主设备是通信技术产业快速发展的核心产品，网络的不断升级，设备形态也
更加复杂和多样，随着 2G->5G 的长期技术沉淀，主设备产业形成了明显的行业
准入壁垒，逐渐形成了寡头竞争的局面。5G 带来的高速率和高精准度使下游终
端设备不再局限于智能手机，相关应用和服务朝着多元化方向发展，通信主设备
厂商以客户为导向，形成了“产品+服务”双管齐下的业务格局。主设备厂家端
到端的全产业链的布局一方面增加了 2C 端客户的黏性，另一个方面加大了对 2B
端客户的议价能力，5G 的快速发展离不开通信主设备的支撑，5G 主设备可以说
是 5G 最核心资产、不可或缺。
行业呈寡头竞争趋势，华为、中兴通讯 5G 引领全球
中国主设备商经历了从 1G 默默无闻，2G 跟随主流，3G 制定标准，4G 追赶，
到 5G 超越的发展历程。以华为和中兴通讯为代表的中国企业，已成为全球 5G
标准的主要参与者和制定者，在 5G 技术、专利、标准、产业、终端方面全面引
领全球。全球知名调研机构 Dell'Oro 最新数据显示，2020 年第一季度，在 5G 专
利申报数量上，全球共有 21571 项 5G 标准专利申请，华为 3147 排名第一，中
兴通讯则达到了 2561 项排名第三，全球通信市场份额排名为：华为（28％）、诺
基亚（15％）、爱立信（14％）、中兴通讯（11％），与 2019 年相比中兴通讯增长
了 1％。作为技术导向性产业，扎根技术的通信设备厂商“马太效应”明显。随
着 5G 的规模商用渐渐铺开，5G 的更大带宽、更多连接、更低时延对通信设备
的性能要求更加严苛，技术优势明显的设备厂商将持续受益。
中美贸易摩擦不改中国发展 5G 的坚定意志，越挫越勇有望加速国内 5G 部署
5G 已经远远超越了信息通信技术的范畴，成为万物互联的智慧生活的基石，5G
网络能力推动着数据多元化、处理高速化、价值深层化，其与 AI、云计算、边
缘计算、物联网、大数据等新兴技术的结合将深刻影响着人类社会的未来。对中
国而言，5G 的发展通过产业间的关联效应和波及效应，深入交通、工业、视频
娱乐、教育、医疗等千行百业，可以说 5G 是未来十年中美科技竞争的重中之重。
中美之间的技术摩擦不会马上停止，5G 的快速推进中国也不会停下，中国发展
5G 意志坚定，中美竞争有望加速国内 5G 部署的进程，目前国内运营商 5G 建设
的快节奏已得到验证。
中兴通讯定位明确，全力聚焦“5G 先锋”， 5G 时代更上一层楼
中兴通讯全力发展 5G，聚焦“5G 先锋”，合规加强进一步促进公司注重盈利能
力和现金流，确保长期健康快速发展，作为 5G 主设备稀缺标的，公司发展有望
在 5G 的大浪潮中再次突破，推荐标的：中兴通讯（000063.SZ），受益标的：大
富科技（300134.SZ）、武汉凡谷（002194.SZ）、世嘉科技（002796.SZ）。
风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及 5G 发展；国内 5G 商用未及预期；
芯片制造、生产能力尚未成熟。
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究
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目 录
1、 5G 加速撬动通信设备市场需求 ...................................................................................................................................................... 4
1.1、 政策环境持续优化 ................................................................................................................................................................. 4
1.2、 运营商加速布局带来行业利好............................................................................................................................................. 6
1.3、 国际形势趋紧，国内厂商具技术优势 ................................................................................................................................ 7
1.4、 国际市场竞争格局：寡头竞争............................................................................................................................................. 9
2、 国内二家设备互相竞争共同进步，互争寡头 .............................................................................................................................10
2.1、 股权激励降低代理成本 .......................................................................................................................................................10
2.2、 经营模式存在差异 ............................................................................................................................................................... 11
2.2.1、 产品丰富主次分明.................................................................................................................................................... 11
2.2.2、 运营商业务受市场影响较小 ...................................................................................................................................12
2.2.3、 5G 带来多应用场景，中兴通讯亟待寻求市场定位............................................................................................14
2.2.4、 政企业务作为新兴领域，成为主要战场 ..............................................................................................................15
2.3、 中标情况提振发展信心 .......................................................................................................................................................16
2.4、 长期发展动力强势 ...............................................................................................................................................................17
2.4.1、 重视研发注入新动能................................................................................................................................................17
2.4.2、 战略布局紧跟市场导向 ...........................................................................................................................................19
2.5、 中兴通讯有望逐步缩小与华为差距- .................................................................................................................................19
3、 作为 5G 基站之眼，陶瓷介质滤波器应运而生 ..........................................................................................................................20
3.1、 小型金属腔体滤波器为过渡产品，长期仍是陶瓷为主 .................................................................................................20
3.2、 陶瓷介质滤波器在原材料、制造工艺上实现革新 .........................................................................................................20
4、 国产厂商后来居上，长期滤波器需求仍将景气.........................................................................................................................23
4.1、 产业链上游技术升级有望提高议价能力 ..........................................................................................................................23
4.2、 行业下游布局中国引领， 国产厂商具有技术和成本优势...........................................................................................23
5、 推荐及受益标的 ...............................................................................................................................................................................24
5.1、 推荐标的 ................................................................................................................................................................................24
5.2、 受益标的 ................................................................................................................................................................................25
6、 风险提示 ...........................................................................................................................................................................................25
图表目录
图 1： 我国 5G 建设进度及相关技术居于世界前列 ........................................................................................................................... 5
图 2： 部分省份基站建设情况 ............................................................................................................................................................... 5
图 3： 5G 用户数量将持续上升 ............................................................................................................................................................. 7
图 4： 2019 年华为 5G 标准专利数量居全球首位 .............................................................................................................................. 8
图 5： 2014 年海外通信设备厂商占据专利优势 ................................................................................................................................. 8
图 6： 2020Q1 通信设备厂商市场份额...............................................................................................................................................10
图 7： 中兴通讯未把握 4G 机会，与华为差距增大 .........................................................................................................................10
图 8： 中兴通讯运营商业务稳定增长.................................................................................................................................................13
图 9： 华为消费者业务逐渐占主导地位.............................................................................................................................................13
图 10： 中兴通讯运营商业务毛利率水平远高于消费者、政企业务毛利率水平 ........................................................................13
图 11： 中国移动 4G 基站招标份额较为分散 ...................................................................................................................................17
图 12： 中兴通讯、华为中标份额提升...............................................................................................................................................17
图 13： 2020 年电信与联通采购项目稳固华为、中兴通讯行业龙头地位 ...................................................................................17
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