【华泰证券】2020年中国市场前瞻-新冠病毒“危”与“机”：进击的新型基建，5G重塑数据时代-20200522.pdf
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证券研究报告
行业研究/深度研究
2020 年05 月22 日
通信
增持（维持）
王林
执业证书编号：S0570518120002
研究员
wanglin014712@htsc.com
付东
执业证书编号：S0570519080003
研究员
fudong@htsc.com
陈歆伟
执业证书编号：S0570518080003
研究员
021-28972061
chenxinwei@htsc.com
赵悦媛
执业证书编号：S0570519020001
研究员
zhaoyueyuan@htsc.com
1《通信: 美 ICP 增加投资;华为芯片供应受
限》2020.05
2《通信: NB 进入加速期，关注数字转型机
遇》2020.05
3《通信: 工信部重磅发文，NB-IoT 再催化》
2020.05
资料来源：Wind
进击的新型基建，5G 重塑数据时代
2020 年中国市场前瞻—新冠病毒“危”与“机”
进击的新型基建
2020 年 2 月至今新型基建政策持续催化，均强调加快 5G 网络、数据中心
等新型基础设施建设进度。我们认为以 5G 为代表的新型基建有望在逆周
期调节中扮演重要角色，同时，IDC&云计算行业有望迎来新一轮增长周期。
另外，国内运营商、物联网、车联网、工业互联网等细分板块也将受益于
新型基建推进，迎来持续政策催化。重点推荐：中兴通讯、光环新网、中
际旭创、星网锐捷、移为通信、世嘉科技等。建议关注：中国联通、金卡
智能、和而泰、天源迪科、亿联网络。
新型基建政策导向，驱动通信行业估值修复
我们认为新型基建更加侧重于信息基础设施建设，是新一代产业升级的关
键，在这一过程中，政策驱动和投资推进作为“开山斧”，是催化产业落地
的核心因素。Wind 数据显示，受益于新型基建政策的持续催化，通信（申
万）指数 2020 年初至 5 月 21 日累计涨幅 2.82%，跑赢沪深 300 指数 7.28
个百分点，当前行业 PE TTM 估值位于 2017 年 1 月以来的中位数水平下
方，流动性改善以及行业景气向上有望为通信估值修复奠定基础。
5G 新型基建提速进行时，运营商投资计划和招标落地
5G 作为新型基建的重要部分，区别于传统基建由政府投资驱动，其产业链
是以运营商作为投资主体。2020 年三大运营商 5G 1800 亿资本开支计划落
地，是 5G 建设指引的重要指标。结合国内三家运营商 5G 无线设备集采结
果，华为和中兴通讯中标份额位列前二位，我们认为 5G 时代国内设备商份
额有望持续提升。根据三大运营商 20 年资本开支计划和基站建设规划进度，
我们预计 2020 年国内三家运营商 5G 基站新建规模在 60~70 万站之间。
计算行业复苏显端倪，IDC 是数字化转型的基础设施
云计算作为数据化、信息化的一种表现形式，成为全球 IDC 行业的最大驱
动力。当前 5G 商用拉开帷幕，5G 新应用、人工智能、自动驾驶等有望助
力云计算迎来第二轮成长。此外，近年来 IDC 下游环节竞争格局趋稳，有
望推动相关厂商加大对于基础设施的投入。IDC 作为云计算的上游环节具
有 9~12 个月的建设周期，我们认为 2020 年国内 IDC 行业投资有望提升，
头部云厂商需求提升，IDC 行业集中化、规模化、定制化成为趋势，行业
专业化能力不断提升，优势向具有规模效应的企业集中。
新型基建推进，四大领域持续政策催化
随着新型基建的进一步推进，我们认为通信运营商、物联网、车联网和工
业互联网等板块将持续政策催化。其中，物联网为实现全面信息化的基础，
新型基建有利于行业发展初期终端渗透率提升。车联网方面，5G+道路信
息化基础设施建设推进智能网联汽车发展。工业互联网是第四次工业革命
的关键支撑，有望成为我国实现制造业转型升级的重要抓手。
风险提示：5G 建设进程不及预期，全球疫情持续加剧，宏观经济下行风险加剧。
目标价区间
EPS (元)
P/E (倍)
股票代码
股票名称
收盘价 (元)
投资评级
(元)
2019
2020E
2021E
2022E
2019
2020E
2021E
2022E
000063 CH
中兴通讯
39.30
买入
51.20~53.76
1.12
1.28
1.77
2.23
35.09
30.70
22.20
17.62
300383 CH
光环新网
25.93
增持
28.29~28.84
0.53
0.65
0.75
0.86
48.92
39.89
34.57
30.15
300308 CH
中际旭创
63.05
买入
72.60~78.65
0.72
1.21
1.58
2.19
87.57
52.11
39.91
28.79
002396 CH
星网锐捷
34.54
增持
40.42~41.64
1.05
1.22
1.61
1.94
32.90
28.31
21.45
17.80
300590 CH
移为通信
41.59
增持
42.16~49.60
1
1.24
1.64
2.25
41.59
33.54
25.36
18.48
002796 CH
世嘉科技
34.32
买入
39.93~45.98
0.57
1.21
1.4
1.55
60.21
28.36
24.51
22.14
资料来源：华泰证券研究所
(8)
0
9
17
25
19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03
(%)
通信
沪深
300
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正文目录
疫情催化新型基建政策导向，内需拉动数字经济 .............................................................. 3
新型基建政策频出，释放内需潜力 ............................................................................ 3
疫情背景下，内外环境变化推动国内科技龙头走得更远 ........................................... 4
行情回顾：政策红利+5G 规模建设启动，驱动通信行业估值修复 ............................ 4
5G 新型基建提速进行时，运营商资本开支计划落地注入强心剂 ...................................... 7
运营商资本开支和 5G 建设计划落地 ......................................................................... 7
全年基站建设数量具有提升空间 ............................................................................... 8
5G 规模商用，2020 年用户数有望超 1.8 亿，将带动产业链加速发展 .................... 10
云计算产业：IDC 是数字化转型的基础设施 ................................................................... 11
云计算已成为 IDC 行业发展的最大驱动力，新兴技术助力二次成长 ...................... 11
上游硬件迭代速度的趋缓以及下游新玩家的出现加大了行业的供需矛盾 ................ 12
头部云厂商需求确定，定制化激励 IDC 高成长 ....................................................... 13
新型基建丰富 IDC 内涵，有望推动行业“供给侧改革” ........................................ 15
新型基建推进，四大领域持续催化.................................................................................. 17
多因素助运营商降本增效，To B 业务拓展打开成长空间 ........................................ 17
物联网：信息化再提速，“万物互联”再添新动力 ................................................... 18
车联网：政策落地，2020 年或为智能网联汽车产业落地的元年 ............................. 20
工业互联网：政策助力行业迎发展机遇 ................................................................... 22
投资建议：维持行业“增持”评级.................................................................................. 24
中兴通讯（000063 CH，买入，目标价：51.20~53.76 元，收盘价：39.30 元/股）：
A 股通信设备龙头 ............................................................................................ 24
光环新网（300383 CH，增持，目标价：28.29~28.84 元，收盘价：25.93 元/股）：
A 股 IDC 龙头，定增助力发展 ......................................................................... 24
中际旭创（300308 CH，买入，目标价：72.60~78.65 元，收盘价：63.05 元/股）：
全球光模块龙头 ............................................................................................... 24
星网锐捷（002396 CH，增持，目标价：40.42~41.64 元，收盘价：34.54 元/股）：
云化与信创助力公司成长 ................................................................................. 24
移为通信（300590 CH，增持，目标价：42.16~49.60 元，收盘价：41.59 元/股）：
享物联网发展红利 ........................................................................................... 25
世嘉科技（002796 CH，买入，目标价：39.93~45.98 元，收盘价：34.32 元/股）：
新产品和新客户静待放量 ................................................................................. 25
附：港股及海外可比公司估值表 ............................................................................. 26
风险提示 .................................................................................................................. 26
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