【华西证券】电源深度报告之一：电力基础设施，筑牢“新基建”底盘-20200313.pdf
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[Table_Title]
电源深度报告之一：电力基础设施，筑牢“新
基建”底盘
[Table_Title2]
通信行业
[Table_Summary]
1、电源系统作为数据中心、5G、新能源充电桩等新基建“底
盘”，也将充分受益于新基建加速发展。
1）数据中心层面，传统数据中心电源方案 UPS&HVDC 各有优
势，HVDC 在超大型数据中心份额有望提升：大型数据中心将
会是未来数据中心主流，传统数据中心 UPS 电源向大功率、模
块化方向发展，备电加大电源市场需求。
HVDC 凭借冗余度较低、负载率高、低能耗高、运行成本更低
等优势，HVDC 市场份额在超大型数据中心发展过程中有望提
升，保守预计数据中心电源市场每年新增 100 亿左右。
2）5G 基站能耗高、基站规模大，电源产品有望迎来“量价齐
升”：5G 基站功耗相较 4G 提升两倍以上，同时 5G 站址密度远超
4G，电源产品单价有望“量价提升”，预计 5G 时期基站电源市场
规模有望超过 450 亿。
2、投资建议
1）在数据中心电源领域， HVDC 供电系统由于其建设和运营
成本更低的特点在超大型数据中心中应用更为广泛。相关受益
标的国内 HVDC 龙头中恒电气,以及国内≥20KVA UPS 市场龙头
科华恒盛。
2）在 5G 基建领域，基站侧电源改造方案包括直流拉远方案、
智能锂电替换铅酸电池方案，相关受益标的包括中恒电气（直
流拉远方案）、国轩高科、亿纬锂能（中国铁塔锂电池采购相
关）。
传统通信电源厂商有望依靠自身客户及技术平台优势，在 5G
新基建扩大的市场容量中迎来新的增长机遇，相关受益标的包
括新雷能（海外三星供货商及烽火、大唐供货商）等。
3、风险提示：全球疫情持续扩散带来订单不确定性影响及系
统性风险； HVDC 在数据中心领域应用不及预期；5G 建设不及
预期。
评级及分析师信息
[Table_IndustryRank]
行业评级：
推荐
[Table_Pic]
行业走势图
[Table_Author]
分析师：宋辉
邮箱：songhui@hx168.com.cn
SAC NO：S1120519080003
联系人：柳珏廷
邮箱：liujt@hx168.com.cn
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2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03
通信 沪深300
证券研究报告|行业深度研究报告
仅供机构投资者使用
[Table_Date]
2020 年 03 月 13 日
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正文目录
1. 传统数据中心电源方案 UPS&HVDC 各据山头，HVDC 更得互联网厂商青睐 ................................... 4
1.1. 传统 UPS：超大型数据中心牵引电源备份增加，向大功率、模块化发展，电源整体价值量有望提升 ......... 5
1.1.1. 大型及超大型数据中心采用更为节能的 ECO 模式，电源备份冗余增加 ................... 6
1.1.2. 模块化数据中心建设，引导 UPS 产品大功率化、模块化 ............................... 7
1.2. 互联网厂商率先推广市电+HVDC，迎接未来数据中心电源新模式 ........................................ 8
1.2.1. 模块化 UPS 弥补了传统 UPS 的技术缺陷，但在成本侧和并机条件上仍稍弱于 HVDC 系统 .... 8
1.2.2. HVDC 系统对传统 UPS 电源的替代效应 .............................................. 9
1.2.3. 市电+ UPS/HVDC 模式优于传统集中供电系统；市电+HVDC 成为互联网企业争先应用的最新领
域 .................................................................................. 14
1.3. 超大型数据中心 HVDC 更具优势，更低的运行成本能为其带来更大的成本压缩空间 ....................... 16
1.3.1. 市电+ HVDC 优于市电+ UPS 模式，将成为未来发展的趋势 ............................ 18
1.3.2. HVDC 市场化推广仍存在一定局限，渗透率提升空间较大 ............................. 18
1.4. 数据中心电源市场 HVDC 市场复合增长率超过 30% ................................................... 20
2. 5G 基站能耗高、基站规模大，基站电源有望迎来“量价齐升” ......................................... 21
2.1. 基站侧：5G 基站能耗增加电源功耗加大，新增 HVDC、锂电池等方案为 5G 基站供电 ...................... 22
2.1.1. 5G 基站功耗大幅增加，可靠性要求更高，单站电源模块价格有望提升 ................. 25
2.1.2. 5G 基站能源新解决方案：锂电逐渐成为趋势 ....................................... 27
2.2. 机房侧：HVDC 替代 UPS 效益增强，市电+HVDC/UPS 或将成为主流供电模式 .............................. 30
2.2.1. 5G 机房能源解决方案 ........................................................... 31
2.2.2. 市电+HVDC/UPS 未来将成为 5G 机房主流供电模式 ................................... 32
2.3. 5G 通信电源市场整体市场有望超过 450 亿 ......................................................... 33
3. 投资建议 ....................................................................................... 33
3.1. 中恒电气——HVDC 电源平台技术优势显著，全栈式布局数据中心、5G、充电桩等“新基建” ............. 33
3.2. 新雷能——传统通信电源龙头，军工&通信行业双改善 ............................................... 34
4. 风险提示 ....................................................................................... 34
图表目录
图 1 UPS 典型方案与 ECO 方案 ............................................................................................................................................... 6
图 2 模块化数据中心演进流程 .............................................................................................................................................. 8
图 3 UPS 和 HVDC 可靠性分析 ............................................................................................................................................... 10
图 4 HVDC 应用系统数量发展情况（单位：个） ................................................................................................................ 14
图 5 HVDC 应用系统容量发展情况（单位：个） ................................................................................................................ 14
图 6 市电+AC UPS 典型方案 ................................................................................................................................................. 15
图 7 市电+AC UPS 典型方案 ................................................................................................................................................. 16
图 8 市电直供+HVDC、双路 HVDC 和 UPS 供电效率对比 ..................................................................................................... 17
图 9 国内 UPS 市场销量规模 ................................................................................................................................................ 19
图 10 国内 UPS 市场销售额规模 .......................................................................................................................................... 19
图 11 国内模块化 UPS 销量 .................................................................................................................................................. 19
图 12 全球模块化 UPS 销量 .................................................................................................................................................. 19
图 13 国内 UPS 市场 .............................................................................................................................................................. 20
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