太极股份-信创基础持续，国产数据库影响加大.pdf
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计算机 | 证券研究报告 — 调整预测
2020 年 10 月 29 日
[Table_Stock]
002368.SZ
买入
原评级: 买入
市场价格:人民币 26.96
板块评级:强于大市
[Table_PicQuote]
股价表现
(2%)
12%
26%
39%
53%
67%
Oct-19
Nov-19
Dec-19
Jan-20
Feb-20
Mar-20
Apr-20
May-20
Jun-20
Jul-20
Aug-20
Sep-20
太极股份 深圳成指
[Table_Index]
(%)
今年
至今
1
个月
3
个月
12
个月
绝对
(5.9)
(3.1)
(15.5)
14.5
相对深证成指
(31.8)
(8.0)
(17.3)
(22.1)
发行股数 (百万)
580
流通股 (%)
98
总市值 (人民币 百万)
15,627
3 个月日均交易额 (人民币 百万)
226
净负债比率 (%)(2020E)
净现金
主要股东(%)
华北计算技术研究所(中国电子科技集团公司第
十五研究所)
39
资料来源：公司公告，聚源，中银证券
以
2020
年
10
月
28
日收市价为标准
相关研究报告
[Table_relatedreport]
《太极股份》 20200430
《太极股份》 20191030
《太极股份》 20190821
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
[Table_Industry]
计算机 : 计算机应用
[Table_Analyser]
证券分析师：杨思睿
(8610)66229321
sirui.yang@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001
[Table_Title]
太极股份
信创基础持续，国产数据库影响加大
[Table_Summary]
公司发布 2020 年三季报，Q3 实现收入 17.3 亿（+10.0%）、净利润 5,603
万（ +2.4%）；前三季度实现收入 47.2 亿（ +3.1%）、净利润 7,809 万（ +2.5%）。
Q3 进一步带动收入增速同增，后续智慧政务等信创需求有望回暖，旗下人
大金仓数据库不断成熟，行业影响力加大，估值合理，维持
买入
评级。
支撑评级的要点
三季度表现良好，扣非增长两成，现金流倍增。Q3 多项业绩指标顺利发
展，，反映较好的恢复力。包括单季收入两位数增长，带动年内收入增
速转正；净利润同增 2%，扣非净利润更是增长 19%；单季经营性现金流
同增 122%，年内增幅 11%。
人大金仓数据库发展快买加鞭。IDC《2019 年下半年中国关系型数据库软
件市场跟踪报告》显示，2019 年中国关系型数据库软件市场中，公司旗
下人大金仓是唯一入围本榜单的“名录”内数据库企业，在信创市场有
领先优势。根据公司官方微信公众号，人大金仓服务过在 2020 年信创工
程智慧政务领域中标占比超 50%。此外，20H2 人大金仓完成战略融资，
公司以 33.3%的比例延续第一大股东身份；另据公司交流纪要公告，人
大金仓亦有可能独立上市，有助发展提速。基础软件产品优势有助于提
升公司集成业务竞争力及估值水平提升。
在手订单充足，业绩增长确定性好。根据三季报，前三季度累计新签订
合同达 100.5 亿（+15.9%），累计中标待签合同额 55.3 亿元，未来业绩保
障充分，也侧面反映信创等政府需求持续。作为行业龙头，公司发掘和
把握智慧政务项目能力稳健。
估值
预计 2020-2022 年净利润为 3.7 亿、5.2 亿和 7.5 亿，EPS 为 0.64 元、0.90
元和 1.29 元（基于疫情因素较 Q1 预测下修 22-25%），对应 PE 为 42 倍、
30 倍和 21 倍。基于政府需求改善和公司行业地位稳健，维持
买入
评级。
评级面临的主要风险
政府需求改善低于预期；行业格局变化。
投资摘要
[Table_InvestSumm ary]
年结日：12 月 31 日
2018
2019
2020E
2021E
2022E
销售收入 (人民币 百万)
6,016
7,063
7,973
9,399
11,107
变动
(%)
14
17
13
18
18
净利润 (人民币 百万)
316
335
372
523
748
全面摊薄每股收益 (人民币)
0.545
0.579
0.642
0.903
1.290
变动
(%)
(22.4)
6.1
10.9
40.6
42.9
原有摊薄每股收益 (人民币)
0.823
1.200
1.702
变动
(%)
(22.0)
(24.7)
(24.2)
全面摊薄市盈率(倍)
49.4
46.6
42.0
29.9
20.9
价格/每股现金流量(倍)
23.0
(55.3)
13.7
(569.5)
9.7
每股现金流量 (人民币)
1.17
(0.49)
1.97
(0.05)
2.77
企业价值/息税折旧前利润(倍)
36.9
20.5
20.1
15.6
11.1
每股股息 (人民币)
0.164
0.047
0.123
0.123
0.212
股息率(%)
0.6
0.2
0.5
0.5
0.8
资料来源：公司公告，中银证券预测
2020 年 10 月 29 日 太极股份
2
图表 1. 2020Q1-3 业绩摘要
(
人民币，百万
)
2019Q1-3
2020Q1-3
同比变动(%)
营业收入
4,584.04
4,724.34
3.06
营业成本
3,488.90
3,601.20
3.22
税金及附加
14.01
12.50
(10.78)
销售费用
140.53
140.45
(0.06)
管理费用
679.69
731.76
7.66
研发费用
119.83
97.96
(18.25)
财务费用
30.72
33.39
8.69
资产减值损失
—
—
—
投资净收益
(0.29)
(11.78)
—
公允价值变动净收益
(0.04)
—
—
资料来源：公司公告，中银证券
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