广发证券-机器人系列报告（一）：“智”造中国，“机器换人”大有可为-180323.pdf
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专题研究|机械设备
2018 年 03 月 23 日
证券研究报告
Table_Title
机器人系列报告（一）
“智”造中国，“机器换人”大有可为
Table_AuthorHorizontal
分析师：
罗立波 S0260513050002
分析师：
代 川 S0260517080007
021-60750636
021-60750615
luolibo@gf.com.cn
daichuan@gf.com.cn
Table_Summary
核心观点：
下游需求逐步扩散，核心零部件国产化空间大
随着自动化水平不断提高，工业机器人的运用领域逐步扩大，由汽车向电子、金属化工等领域扩散。考虑未来应用
的可能，我们认为工业机器人将在汽车产业、通信电子、金属制品、化工塑料、家电行业等有较为深入的应用。机
器人技术核心集中在上游零部件市场，而国外巨头拥有成本和技术优势，导致前期国内产业发展带来的红利被国外
厂商占据。目前，国产企业也开始向核心零部件领域进军，通过技术积累和产业资源的积累，有望突破核心零部件
的桎梏。
四大家族为主导，中国成为增长核心动力
工业机器人在产业化过程中，以瑞士 ABB、日本发那科、德国库卡和日本安川为首的四大家族占据全球市场的主
要份额。随着机器人产业的越发成熟，工艺和技术难点的逐步突破使得各企业之间的技术差距不断缩小，传统四大
家族的市场份额被不断蚕食。根据 IFR 的数据，2016 年中国工业机器人销量的市场份额已经达到 30%，制造业的
机器人使用密度接近世界平均水平，而汽车行业的机器人使用密度相对更高。随着产销规模的扩大，国产机器人企
业也在积极参与国际竞争，有望迎来成本拐点，进而实现进口替代。
顺应经济周期和工程师红利周期，工业机器人前景光明
工业机器人产业呈现出顺周期性，全球销量增速与实际 GDP 增速的相关性极高，具体到各国而言，周期和成长属
性则取决于各国经济状况和工业竞争力演化。我国的自动化装备也和经济增速有关，但呈现的弹性各不相同，工业
机器人弹性最大；而工程师红利的释放，有望带动产业实现技术突破。中国工业机器人浪潮渐行渐近，具体推动因
素包含几个方面：（1）外部竞争环境日趋激烈，终端企业开始逐步转型自主生产机器人；（2）劳动力成本上升叠加
机器人回收期缩短，企业存在提升内部生产、管理效率的动因；（3）国家政策倾斜，机器人行业有望获得长期政策
红利。
投资建议：一方面，国内厂商以资本为纽带通过外延式并购快速布局；另一方面，很多公司也通过自主研发的方式
切入机器人产业，呈现投资并购与自主研发双轮驱动的格局，加速工业机器人国产化的进程。我们认为机器人板块
的选股逻辑可以从三条主线着手：（1）具备自主研发、生产能力的工业机器人制造企业，建议关注机器人、埃斯顿
（未覆盖）等；（2）重点布局核心量部件、有望实现技术突破的公司，关注上海机电等；（3）在下游系统集成具备
规模优势的企业，关注拓斯达、黄河旋风等。
风险提示：机器人行业竞争加剧；下游投资不及预期；外资品牌的核心零部件提价风险；外延发展实施进度的风
险。
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