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服务机器人专题研究报告之三—大疆创新
大智无疆，无人机巨头的新征程
2018 年 3 月 21 日
强于大市（维持）
投资要点
发展历史：研发能力和产品品位成就无人机巨头。2006 年汪滔于深圳创立
大疆。从 2012 年开始，公司陆续推出 Phantom 系列、Mavic 系列、Spark
系列等明星产品，目前已成为消费级市场的龙头企业。公司近年开始布局
工业级无人机等新领域。2017 年，公司收入近 180 亿元，同比增长约 80%，
其中绝大部分收入来自消费级无人机，约 80%来自海外市场。公司的优势
主要是（1）研发能力：创始人奠定了公司的工程师文化，研发团队超过
2000 人，远超竞争对手。目前，在航拍无人机性能方面，市场上已经没有
能够和公司正面竞争的对手。近两年，公司发布新品的速度缩短至每半年 1
个重磅新品，体现了极强的研发能力和团队活力。（2）产品品位：公司无
人机定位于高端市场，被誉为“无人机行业的苹果”。 Phantom 无人机在
2016 年被《时代》杂志评为历史上 50 个最有影响力的科技产品之一，也
是唯一上榜的中国企业。
成长潜力：动态角度看市场空间，用户基数仍在增长。公司是在航拍无人
机市场的“创造者”，随着产品的发展，用户基数仍在持续增长。目前能够
扩大用户基数的两个趋势是（1）小型化：公司 2018 年 1 月发布 Mavic Air，
其折叠后大小和手机相当，在便携性上取得了质的突破；（2）智能化：自
动避障、手势自拍、智能跟拍等功能的实现，用户学习成本和操作难度大
幅下降，用户群体已从早期的科技发烧友扩散到普通消费者。未来可能继
续扩大用户基数的趋势包括续航能力提升、产品价格下降、产品功能增加
等。根据 IDC 对 2018 年的预测，全球航拍无人机市场有望超过 300 亿元。
长期来看，有望达到千亿级。行业马太效应显著，大疆领先地位难以撼动。
外延方向 1：进入工业级无人机市场。工业级无人机和消费级无人机的核心
都是飞行平台。工业级无人机是工具属性，具有定制程度高和技术要求高
等特点。工业级市场目前还未全面爆发，这给公司提供了宝贵的打磨产品
和渠道布局的时机。公司以农业植保为切入点，2017 年国内农业植保无人
机市场销售量约 11000 台，其中公司销售超过 7500 台，市场份额近 70%。
同时，公司积极布局巡检、安防、测绘等市场。大疆采用“无人机+”的战
略，提供飞行平台，同时联合垂直领域专家来共同打造行业解决方案。目
前，无人机小型化、集群化管理、开发者生态等领域是公司的研发重点。
外延方向 2：战略布局相机和医学影像等领域。公司在影像设备和计算机
视觉领域有很深的技术积累。（1）影像设备：包括航拍影像设备（禅思系
列）、手持影像设备（灵眸系列）、影像系统和色彩管理（CineCore）等。
2017 年 10 月发布的禅思 Zenmuse X7 已能够满足电影工业要求。（2）计
算机视觉：从 Phantom 4 开始，公司无人机进入计算机视觉时代，完成从
Flying Camera 到 Flying Robot 的转变。公司未来有望进入的领域包括：（1）
相机：借助公司的技术和哈苏的品牌渠道；（2）医学影像：进入医学影像
设备市场，同时计算机视觉和人工智能技术可以辅助医生分析医学影像；
（3）人工智能：无人机上的计算机视觉解决方案应用到其他智能硬件。
远景展望：下一个科技巨头的雏形。公司通过主办 RoboMaster 大赛、开
展机器人教育、建立用户社区等方式构建生态体系。公司最近一轮公开融
资在 2015 年，估值达到 100 亿美元，已是全球 16 家“超级独角兽”之一。
风险因素。行业增长低于预期；竞争加剧；新产品推广受阻。
投资建议。受益技术端进步和应用端落地，服务机器人行业有望迎来快速
发展期。而凭借成熟产业链、人才储备、广阔市场，中国有望占据服务机
器人行业的全球领导地位。我们维持服务机器人行业“强于大市”的评级。
目前消费级无人机仍有广阔成长空间，大疆通过快速产品迭代不断拉大领
先优势。同时，公司拥有工业级无人机，和影像设备及计算机视觉，两个
潜力业务。我们看好公司成长性，并认为其有望成为下一个科技巨头企业。
中信证券研究部
刘海博
电话：0755-23835418
邮件：liuhaibo@citics.com
执业证书编号：S1010512080011
左腾飞
电话：20262127
邮件：zuotengfei@citics.com
执业证书编号：S1010516100002
联系人：李睿鹏
电话：0755-23835402
邮件：liruipeng@citics.com
相对指数表现
资料来源：中信证券数量化投资分析系统
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