互联网行业：腾讯游戏业务渡过难关，阿里巴巴核心电商平稳增长，云计算业务亏损收窄-中信建投.pdf

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2021-04-29

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证券研究报告·行业动态

腾讯游戏业务渡过难关，阿里巴巴核心电

商平稳增长，云计算业务亏损收窄

本周市场走势回顾

本周，道指跌 0.69%，纳指跌 1.27%，标普 500 指数涨跌 0.76%。

香港恒生指数本周跌 2.11%，报 27946.46 点。

一周核心观点：

腾讯控股：金融科技与企业服务首次单独披露，游戏业务渡过难

关：腾讯公布 2019 财年 Q1 财报，公司总收入为 RMB 854.65

亿元，同比增长 16%，环比增长 1%。归母净利润 272.1 亿元，

Non

-GAAP 归母净利润 209.3 亿元，同比增长 14% ，环比增长

6%。（1）1Q19 网络游戏环比增长 18%至 285 亿元。手游收入

同比下跌 2%至 212 亿元，我们预计 2 季度手游收入有望同比

增长 25%，增至 220 亿元。端游一季度收入环比增长 23.2%至

138 亿元，端游收入略好于预期（2）1Q19 广告收入达 133.8 亿

元，同比增长 25.1%，略低于市场预期，但流量大盘仍然稳固（3）

财报单独披露“金融科技与企业服务”业务。1Q19 收入规模高达

218 亿元，同比增长 44%，环比增速持平。毛利率提升了 3 个

百分点。预计 2 季度毛利润率有望继续提升

阿里巴巴：核心电商货币化率短期增长弹性有限，云计算业务亏

损收窄超预期。2019Q4 营业收入 934.98 亿元，同比增长 51%；

Non

-GAAP 净利润 200.56 亿元，同比增长 42%。FY2019 全年

GMV5.73 万亿元，同比增长 19%；营业收入 3768.44 亿元，同比

增长 51%；Non-GAAP 净利润 934.07 亿元，同比增长 12%。（ 1）

核心电商部分，受益低线城市扩张，活跃买家数和人均 GMV 温

和提升，总 GMV 平稳增长。截至 2019 年 3 月 31 日，年度活跃

买家数达到 6.54 亿，年增长 1.02 亿，季度增长 1800 万。在 2019

财年，超过 70%的新增年活跃买家来自低线城市（2）广告和佣

金货币化率温和提升，快递单量增速放缓。天猫的佣金率从

FY2018 的 2.18%提升到 FY2019 的 2.37%，国内零售广告费率从

FY2018 的 2.37%提升到 FY2019 的 2.54%，两者的提升使得国内

零售业务的整体货币化率从 FY2018 的 3.66 %提升到 FY2019 的

4.32%。（ 3）云计算业务收入快速增加，亏损收窄

网易：一季报业绩亮眼，游戏高速增长，电商毛利改善

2019Q1 营业收入为人民币 184 亿，同比增长 29.5%。公司实现毛

利人民币 81 亿，同比增长 35.9%。营业利润达人民币 34 亿，同

比增长 183%。Non-GAAP 归母净利润达 30 亿，同比上升 130%。

（1）游戏业务高速增长，海外发行效果明显，产品线充裕（2）

电子商务毛利改善明显，营收放缓，跨境电商加速布局线下门店

（3）成本控制加强，管理效率得到提升

风险提示：政策风险；宏观经济下行风险；新产品不及预期。

陈萌

chenmeng@csc.com.cn

021-68821600-818

执业证书编号：S1440515080001

香港证监会中央编号：BMV926

发布日期 2019 年 05 月 20 日

市场表现

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-43%

-33%

-23%

-13%

-3%

2018/1/29

2018/2/28

2018/3/31

2018/4/30

2018/5/31

2018/6/30

2018/7/31

2018/8/31

2018/9/30

2018/10/31

2018/11/30

2018/12/31

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一、市场走势回顾 ................................................................................................................................................... 3

二、上市公司动态 ................................................................................................................................................... 3

三、行业要闻 ........................................................................................................................................................... 6

3.1. 互联网要闻 ............................................................................................................................................... 6

3.2. 小程序要闻 ............................................................................................................................................... 8

3.3. 电商要闻 ................................................................................................................................................. 10

3.4. 直播短视频要闻 ......................................................................................................................................11

四、行业数据 ......................................................................................................................................................... 13

4.1. 电商零售 ................................................................................................................................................. 13

4.2. 直播短视频 ............................................................................................................................................. 17

4.3. 游戏 ......................................................................................................................................................... 19

4.3.1. IOS 平台排行数据 ........................................................................................................................ 19

4.3.2. 安卓平台排行数据 ...................................................................................................................... 21

4.3.3. 每周新测手游列表 ...................................................................................................................... 24

4.3.4. 手游出海概览 .............................................................................................................................. 26

五、风险分析 ......................................................................................................................................................... 27

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