兴业证券-周小川谈数字货币.pdf

平淡无奇

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2021-05-08

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投资要点

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 继 1 月 20 日中国人民银行宣布争取早日发行数字货币后，行长周小川近

日接受将于 2 月 15 日出版的《财新周刊》采访时再次谈及数字货币：数

字货币体系的建立十分必要，未来，数字货币与现金将在长时间内并行、

逐步替代；作为法定货币的数字货币必将由央行发行，并通过技术、法律

等手段保障其安全性；区块链技术是一项可选的技术，央行已部署重要力

量探讨其应用。谈话内容基本印证了我们 2 月 1 日发布的《区块链与数字

货币：原理、特征和构想》报告里的猜测。

 数字货币安全、成本低，取代纸币是大势所趋：目前，央行数字货币尚处

于构想与研发阶段，暂无推行时间表。然而，数字货币具有成本低，流通

安全性高的显著优点，其发行、流通体系的建立，对于金融基础设施建设、

推动经济提质增效升级，都是十分必要的，数字货币取代纸币现金是大势

所趋，央行推出数字货币势在必行。

 法定数字货币将由央行主导发行，流通交易可控可监管：央行数字货币作

为法定货币必须由央行统一发行，数字货币的流通和交易，也将遵循传统

货币与数字货币一体化的思路，实施同样原则的管理，以实现央行保留货

币主权控制力、维护社会秩序稳定的诉求。同时，央行在设计数字货币时

也将对现有的货币政策调控、货币的供给和创造机制、货币政策传导渠道

做出充分考虑，以提升货币调控政策的执行效率，保障货币政策有效运行、

传导。

 央行数字货币具体实现途径待定，区块链是可选技术。央行数字货币取代

纸币的具体思路和技术路线尚未明确，技术路线可分为基于账户和不基于

账户两种：基于账户路线将使得交易信息可查，不基于账户路线则更强调

保护个人隐私。目前央行已部署重要力量研究探讨区块链应用技术，这一

技术具有去中心化、去信任、集体维护、无法篡改、匿名等优点，也具有

占用资源过多等缺陷。若央行数字货币强调保护个人隐私，且区块链专家

团队能在未来解决现有技术问题，则区块链很有可能应用于央行数字货币

体系。除区块链外，央行还将与金融、科技界合作研究探讨，合理利用移

动支付、可信可控云计算、密码算法、安全芯片等创新技术，以优化数字

货币发行流通的技术框架。

 风险提示：区块链技术升级速度不及预期，商业模式尚未成型，金融等政

策监管风险。

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周小川谈数字货币：势在必行，路径待定

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2016 年 02 月 14 日

请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

行业点评报告

报告正文

事件

 2016 年 1 月 20 日，中国人民银行数字货币研讨会在北京召开，来自人民银

行及国内外知名机构的数字货币研究专家进行了研讨和交流。会后央行表示，

将争取早日发行数字货币，以降低传统纸币发行、流通成本，提升经济交易

活动便利性和透明度，更好支持经济和社会发展。

 近日，央行行长周小川接受将于 2 月 15 日出版的《财新周刊》采访时，再次

谈及数字货币：随着全球互联网发展与支付方式变革，数字货币体系的建立

十分必要，未来，数字货币与现金将在长时间内并行、逐步替代；作为法定

货币的数字货币必将由央行发行，央行将采用一系列的技术手段、机制设计

和法律法规，来确保数字货币运行体系的安全；区块链技术是一项可选的技

术，央行已部署重要力量探讨其应用。谈话内容基本印证了我们 2 月 1 日发

布的《区块链与数字货币：原理、特征和构想》报告里的猜测。

点评

 数字货币安全、成本低，取代纸币是大势所趋：随着全球范围内互联网技术

的发展，支付方式已发生了巨大的变化。数字货币相比于传统纸币，发行成

本更低，流通安全性更高。数字货币发行、流通体系的建立，对于金融基础

设施建设、推动经济提质增效升级，都是十分必要的。央行推出数字货币势

在必行。目前，央行数字货币尚处于构想与研发阶段，暂无推行时间表。中

国人口多、体量大的特点增加了未来数字货币普及所需的时间，因此数字货

币和现金在相当长的时间内都会是并行和逐步替代的关系，后期现金交易成

本会逐渐提高，总体而言，数字货币取代纸币现金是大势所趋。

 法定数字货币将由央行主导发行，流通交易可控可监管：央行数字货币作为

法定货币，必然与以比特币为代表的民间货币在发行方式、运行体系等方面

存在差异。央行发行数字货币，目的在于提供便利性和安全性，做到保护隐

私与维护社会秩序、打击违法犯罪行为的平衡，保障货币政策有效运行、传

导，与此同时，保留货币主权的控制力。

因此，不同于比特币没有发行方，需要通过挖矿开采，有技术门槛，价值随

着政策变化和挖矿难度大幅度波动的特性，央行数字货币作为法定货币必须

由央行统一发行，获取方式简便无技术门槛，货币价值相对稳定。数字货币

的流通和交易，也将遵循传统货币与数字货币一体化的思路，实施同样原则

的管理，以抑制洗钱、恐怖主义等犯罪行为。

同时，央行在设计数字货币时也将对现有的货币政策调控、货币的供给和创

造机制、货币政策传导渠道做出充分考虑。根据目前已知情况，相比于传统

纸币现金，央行数字货币的运送和保管将变化：运送方式从物理运送变成了