申万宏源-区块链接技术，颠覆式创新——区块链和数字货币系列报告之一.pdf
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2016 年 03 月 22 日
区块链技术：颠覆式创新
——区块链和数字货币系列报告之一：入门指南（上）
相关研究
证券分析师
谢伟玉 A0230512070007
xiewy@swsresearch.com
王胜 A0230511060001
wangsheng@swsresearch.com
联系人
王洋阳
(8621)23297818×7386
wangyy2@swsresearch.com
本期投资提示：
区块链本质上是一个去中心化的巨大分布式账本数据库。作为比特币的底层技术，区块链
是一串使用密码学相关联所产生的数据块，每一个数据块中包含了多次比特币网络交易有
效确认的信息。随着加密交易不断产生，矿工不断解密验证交易，创造新的区块来记录最
新的交易，这个帐本就会一直增长和延长。新的区块按照时间顺序线性地被补充到原有的
区块末端，就构成了区块链。区块链上保留有每个节点比特币的余额信息，并随着自身的
延长向各个节点进行自动更新。
区块链技术具有多重优点，各种形式演变为其赋予颠覆式创新可能。区块链具有分布式去
中心化、去信任化、不可篡改、数码加密安全等特点，从而可解决“双花”和“拜占庭将
军”问题。目前最大区块链比特币链存在费用增加、容量限制、确认时间变长、能耗走高
的缺点。但例如 Ripple、以太坊等另类区块链，以及公共、私有、联盟链等多种形式的涌
现将区块链在多领域造成颠覆式创新变成可能。
区块链技术在支付、智能合约、金融交易、物联网等多领域存在广大应用潜力。支付方面，
不同于传统“拉式”模式，区块链技术采用“推式”模式，大幅改善安全性，自动化强降
低支付成本并缩短处理时间，去中心化开放特点有助于平台内创新。智能合约作为区块链
延伸核心技术打开区块链各种领域互联智能的应用空间。金融交易领域，区块链技术可将
结算审核时间从小时级降低至秒级，自动化强大幅降低中间成本，结合智能合约将数字证
券自动发行交易变为可能。对于物联网，区块链技术在数量呈指数级增长的智能设备之间
建立了低成本的互相直接沟通桥梁，同时又通过去中心化的共识机制提高系统的安全私密
性。区块链叠加智能合约技术可将智能设备变成可以自我维护调节的独立个体，这些个体
可在事先规定或植入的规则合约基础上执行类似和其他个体交换信息或核实身份等功能。
发达国家积极布局区块链，支付、金融交易、数据安全、物联网多点开花。随着比特币的
局限性开始显露，区块链技术结合智能合约的应用空间打开、优点开始展现，产业内投资
重点已从比特币挖掘硬件转向区块链技术相关应用。目前最高估值区块链公司已超过 1 亿
美元，且众多初创公司雄心勃勃正进行支付、交易、风控等多领域布局。金融机构例如高
盛、花旗、纳斯达克等积极探索区块链在金融领域的应用，并大力布局金融交易清算相关
区块链技术公司，先行者纳斯达克已开始利用区块链技术进行私有股权发行交易；物联网
和网络安全相关公司则得到政府和大型机构投资者青睐；支付领域得到银行和电商的垂青。
中国相关机构产业内投资力度较小，后期有望突破。我国过往相关投资较重视挖矿，以及
报价等信息提供业务和咨询。有深入研究并有一定规模的应用项目比较匮乏。目前行业内
开始呈现向区块链多元化应用和深度发展的发展投资趋势，但体量较小且缺乏大型金融机
构政府支持。万向集团下的区块链实验室是少有的大型机构支撑的研发项目。随着央行对
区块链重视加深以及来自国外最新科技进展的溢出效应，伴以区块链应用的更加成熟和可
投资投标的增加，区块链有望成为“互联网+”后的下一个热捧对象。这将激发创业者和
应用者的热情，从而形成我国区块链发展的良性循环。产业内动态值得跟踪关注。
主要风险：
区块链技术发展放缓
各国对区块链技术监管加严
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策略研究
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 36 页 简单金融 成就梦想
1.区块链：去中心化时代的新兴技术 .................................. 5
1.1 区块链技术的工作原理 ............................................................................. 5
1.2 区块链的技术特点 ..................................................................................... 6
1.3 区块链技术目前已有多种策略演变 ........................................................ 9
2.区块链在多个领域存在颠覆式应用价值 ......................... 13
2.1 基于区块链的支付系统更快、更安全、性价比更高 ........................ 15
2.2 区块链智能合约技术打开应用空间 ..................................................... 17
2.2 区块链技术可以全方位改善金融市场环境 ......................................... 19
2.4 区块链技术让物联网更智能自主 ......................................................... 21
3.区块链技术迎来拐点，产业内跃跃欲试 ......................... 24
3.1 发达国家发展迅速多点开花 .................................................................. 24
3.2 中国相关机构产业内投资力度较小，后期有望突破 ........................ 28
4．核心假定的风险关键投资建议 .................................... 28
5．附表 ............................................................................ 28
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