国金证券_世界金融技术体系500年后的再重构--当金融科技遇到区块链 (2).pdf

平淡无奇

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长期竞争力评级：高于行业均值

市场数据(人民币）

行业优化平均市盈率

48.21

市场优化平均市盈率

15.85

国金计算机指数

14111.61

沪深 300 指数

3112.67

上证指数

2888.81

深证成指

10221.85

中小板综指

11268.04

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宁远贵

联系人

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魏立

分析师 SAC 执业编号：S1130516010008

(8621)60230244

weili1＠gjzq.com.cn

当金融科技遇到区块链

---世界金融技术体系 500 年后的再重构

行业观点

 区块链是一种安全存储协议，解决互联网价值传输与信任问题。区块链是一

本全网记录所有发生交易信息的公开账本，在区块链上进行支付时全网计算

机共同查询区块链数据，共同验证这笔支付交易是否有效，确认支付后将写

入区块链并产生一条不可篡改记录。区块链有去中心化、开放性、自治性、

信息不可篡改以及匿名性等特性，通过加密技术与集体维护实现去中心情况

下的安全性问题，解决信息互联网的信任问题，解决价值安全传输的痛点。

 依托区块链构建价值互联网，重塑社会组织与生产方式。价值互联网由区块

链作为底层技术支撑，它实现的不仅仅是人和人的金钱的流动，更是人与

人、人设备、设备与设备之间信息的转移与资源的有效分配，就像传统的金

钱使得人与人或者公司与公司之间的分工协作成为可能。所以价值互联网以

价值的转移为核心组织社会生产活动协调运转，将重塑当前社会组织与生产

方式。

 金融科技变革催生金融体系的变革，价值互联网革命迎来了五百年一次金融

体系的变革。金融的本质是价值流通，相应的金融体系是整个经济的润滑

剂，金融科技革命会带来金融体系的变革，金融创新能够推动产业发展。从

12 世纪威尼斯到 17 世纪以来伦敦与纽约，再到区块链带来金融体系再次变

革的当下，金融科技变革带来五百年一次的金融体系变革。在金融体系变革

在即的当下，英国已经将区块链上升为国家战略，誓要抢回全球金融中心地

位，在人民币国际化的背景下，中国也不会错过这次同步世界的技术变革。

 技术不断突破，资本不断进入，行业将迎质变

互联网的发展主要分为网络传输技术与终端技术的发展与普及，随着技术的

发展与网络的普及应用逐渐丰富。对比互联网行业的发展，当前区块链还处

于早期，由于智能终端与底层传输技术已经成熟，未来价值互联网的发展主

要依赖区块链技术的吞吐量、安全性、存储空间需求等性能的提升与优化，

随着技术的进步建立在价值互联网上的应用于价值也将呈现爆发式增长。

制约当前已区块链为核心的价值互联网应用发展的阻碍主要有：吞吐量、确

认延时、安全性、存储空间需求等问题，从区块链与 IBM OBC 的技术指标

来看性能已经得到大幅提升，一方面通过私有链与联盟链提升吞吐量减少延

时提升安全性，另一方面通过 POS、DPOS 等共识机制提升系统效率，降

低计算资源占用。从以太坊的底层平台推出时间表来看，通过分片与状态通

道以及新的共识机制系统性能还能够得到大幅提升，达到‚没有限制‛的扩

展性。区块链技术上的突破与资本不断进入，推动行业迎来质变。

投资建议

 区块链为价值互联网的发展提出了一个很好的发展方向，同时为各领域应用

提供了底层的区块链安全存储系统。我们认为在价值互联网各领域的需求拉

动下，底层协议性能将得到逐步优化，将会涌现出更多区块链底层平台与应

用，行业发展进程将远超市场预期。建议关注：海立美达、飞天诚信、四方

精创、赢时胜、金证股份、恒生电子、御银股份以及广电运通。

风险提示

 区块链技术发展不达预期，区块链应用推广进程不达预期。

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国金行业

沪深300

2016 年 06 月 20 日

计算机行业 2016 年深度报告

评级：增持首次评级

行业深度研究

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内容目录 
前言：世界金融技术体系 500 年后的再重构 ..................................................... 5 
1、从比特币说起 ............................................................................................... 5 
1.1、比特币简介 ............................................................................................ 5 
1.2、比特币底层加密算法原理 ...................................................................... 6 
1.3、比特币交易单产生与验证原理 ............................................................... 6 
1.4、区块链生成与验证 ................................................................................. 7 
1.5、比特币优缺点 ......................................................................................... 9 
1.6、比特币底层技术区块链逐渐得到广泛应用 ............................................. 9 
2、区块链是价值互联网的核心，颠覆现有生产方式 ...................................... 11 
2.1、区块链解决去中心的信任问题 ............................................................. 11 
2.2、基于区块链构建价值互联网 ................................................................. 12 
2.3、五百年一次金融体系的变革，中国不会缺席 ....................................... 15 
3、区块链三个发展阶段，应用领域逐渐丰富 ................................................. 16 
3.1、区块链 1.0，可编程货币 ...................................................................... 16 
3.2、区块链 2.0 ，可编程金融 ..................................................................... 17 
3.3、区块链 3.0，可编程社会 ...................................................................... 21 
4、区块链应用与相应初创公司介绍 ................................................................ 24 
4.1、锐波科技 .............................................................................................. 24 
4.2、纳斯达克 linq ....................................................................................... 25 
4.3、以太坊（Ethereum） .......................................................................... 25 
4.4、GetGems ............................................................................................. 26 
4.5、OpenBazaar ........................................................................................ 27 
4.6、小蚁(AntShares) .................................................................................. 28 
4.7、Factom ................................................................................................ 28 
4.8、其他应用 .............................................................................................. 29 
5、技术突破超预期，巨头大幅投入，新贵不断崛起 ...................................... 30 
5.1、技术不断获得突破 ............................................................................... 30 
5.2、各国政府积极表态，抢占价值互联网技术制高点 ................................ 31 
5.3、巨头与新贵共舞 ................................................................................... 32 
6、标的推荐 .................................................................................................... 34 
赢时胜 .......................................................................................................... 34 
恒生电子 ....................................................................................................... 34 
海立美达 ....................................................................................................... 34 
四方精创 ....................................................................................................... 35 
飞天诚信 ....................................................................................................... 35 
御银股份 ....................................................................................................... 35 
长亮科技 ....................................................................................................... 35 

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