【民生证券】通信行业2020年报和2021一季报总结：数字底座中坚积蓄动能，通信新基建向阳生长.pdf
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证券研究报告
2021年5月11日
风险提示：1、国际政治风险加剧；2、
5G网络建设和5G用户渗透率发展不及
预期；3、云计算发展不及预期；4、新
冠疫情反复及汇率风险
通信行业/行业报告
数字底座中坚积蓄动能，通信新基建向阳生长
——通信行业2020年报和2021一季报总结
分析师：王芳 执业证号：S0100519090004；
研究助理：傅鸣非 执业证号：S0100120080041
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报告摘要
一、行业业绩概览
2020年全行业实现营收5911.79亿元，同比+8.04%；归母净利润223.18亿元，同比+11.35%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2020年全
行业实现营收1858.90亿元，同比+12.02%；归母净利润125.37亿元，同比+26.46%。2021Q1全行业实现营收1528.39亿元，同比+21.56%，考虑到
2020Q1低基数的影响，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+8.67%；归母净利润71.14亿元，同比+87.06%，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+24.50%
。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后, 2020Q1全行业实现营收443.26亿元，同比+45.68%，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+14.06%；归
母净利润32.40亿元，同比+99.11%，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+24.15%。
2020年通信行业整体毛利率为26.66%，同比下降了1.09pcts,整体净利率为5.32%，同比提高了0.13pcts。2021Q1全行业毛利率为27.53%，同比下
降了1.51pcts,相较于2020全年提高了0.87pcts,2021Q1整体净利率为6.12%，同比提高了1.60pcts,相较于2020全年提高了0.80pcts。2020年全
行业销售期间费用率为19.99%，同比下降了0.96pcts。2021Q1全行业销售期间费用率为20.05%，同比下降了1.44pcts,相较于2020全年提高了
0.06pcts。
2020年通信行业经营活动产生的现金流量净额为1334.68 亿元，同比+16.11%。2021Q1经营活动产生的现金流量净额为180.19亿元，同比+48.01%。
剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后，2020年经营活动产生的现金流量净额为159.01亿元，同比+40.80%，2021Q1经营活动产生的现金流量净
额为-46.60亿元，同比2020Q1的-71.35亿元改善了34.68%。
截止5月10日，通信板块的PE-TTM为33X，位于近10年估值最低点。在机构重仓持股方面，2020Q1-2021Q1公募基金通信板块重仓持有市值占总投资股
票市值比例依次为1.15%、1.07%、0.31%、0.41%和0.56%，2020Q4和2021Q1持仓环比有所上升，但仍处于近较低水平。近期随着板块业绩不断释放
，行业基本面向好，通信行业关注度将持续提升，通信板块估值有望迎来重估，机构配置意愿有望增强。
二、子行业业绩
2.1 5G主设备商：2020年受疫情及中美贸易摩擦的不利影响，盈利有所下滑，2021Q1业绩改善明显
2020年5G主设备商行业实现营收1925.34亿元，同比+7.70%；归母净利润66.88亿元，同比-21.90%。2021Q15G主设备商行业实现营收456.98亿元，
同比+28.94%，考虑到2020Q1低基数的影响，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+6.11%，2021Q1归母净利润25.27亿元，同比+220.42%，2019Q1-
2021Q1的复合增长率
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