科技产业2021年下半年投资策略：从ToC到ToB，数字化转型加速-中信证券-2021.pdf
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从 To C 到 To B：数字化转型加速
科技产业 2021 年下半年投资策略｜2021.5.27
中信证券研究部
许英博
首席科技产业分析师
S1010510120041
徐涛
首席电子分析师
S1010517080003
杨泽原
首席计算机分析师
S1010517080002
王冠然
首席传媒分析师
S1010519040005
梁程加
首席通信分析师
S1010520020001
科技产业 2021 年下半年投资策略｜2021.5.27
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核心观点
黄亚元
通信分析师
S1010520040001
我们认为，2B 领域的企业数字化转型正加速推进，将是下一轮科技红利的关键。数字
基础设施和数字化转型方面：5G 与云计算是数字化的基础设施，我国 5G 发展全球领
先，领先的云平台和 IDC 厂商增长趋势向好；软件 SaaS 是数字化的载体，传统软件
龙头转型加速。下一代科技硬件方面：AIoT 是数字化的触角，智能终端创新迭代，模
组和控制器领域东升西落；智能汽车与智能驾驶是未来十年 AIoT 时代最大的单品市场
机遇。消费互联网方面，关注互联网平台参与数字化转型以及围绕 Z 世代的创新。建
议重点关注的领域包括：数字化基础设施、软件 SaaS、产业互联网和软件开发外包、
AIoT 和智能汽车、半导体、互联网等。
▍ 从 2C 到 2B：数字化转型加速。消费领域数字化转型快速演进，互联网红利逐渐消
退。反垄断背景下，头部互联网公司从自由发展到规范发展，亦持续加大布局下一
代数字红利的投资。企业端数字化转型加速：AIoT、5G 与云计算、软件 SaaS 与产
业互联网，以及底层半导体等基础技术的综合应用发展料将驱动千行百业的数字化
转型，COVID-19 疫情显著加速这一进程。智能汽车和无人驾驶等领域亦正在经历
技术和商业模式的快速演进。我们判断，千行百业数字化转型将是下一轮科技红利
的关键，也是中国未来国际竞争力的关键，料将孕育产业投资机会。
▍ 数字基础设施和数字化转型：关注 5G、云计算、SaaS 和产业互联网。
1）5G：数字化转型的网络基础设施。联接能力提升是社会数字化转型的基础，5G
给联接密度和速度带来革命性提升，我国 5G 发展全球领先。根据工信部数据，截
至 2021Q1，我国 5G 基站总数 81.9 万，实现所有地级以上城市 5G 网络全覆盖，
5G 套餐用户达 3.92 亿户、渗透率 24.3%。自 2020Q1 以来，在竞争缓和、5G 渗
透率提升的推动下，中国联通的移动用户 ARPU 连续 4 个季度环比回升至 44.6 元。
基于网络、客户等优势，中国联通的产业互联网业务亦有望持续快速发展。
2）云计算与 IDC：数字化的算力基础设施，持续快速增长。数字化时代，数据爆发
导致算力需求激增，云计算的市场前景长期向好。根据 IDC 数据，2019 年中国云
市场规模约为 1334 亿元，2020-2023 年 CAGR 预计为 38.6%，IDC 行业亦有望受
到显著的拉动。阿里、腾讯等互联网平台，在云计算领域的拓展取得成效，占据领
先地位。此外，在资源储备、运营效率和客户基础等方面占据领先优势的专业 IDC
龙头，增长趋势持续向好。
3）软件 SaaS：数字化的载体，传统软件龙头转型加速。SaaS 方面，云计算技术
革新与商业模式升级为国内软件企业带来投资机遇。国内传统软件龙头的 SaaS 化
进程得到企业数字化、云化、国产化的共同推进，有望取得更大的突破。工业软件
方面，2019 年我国市场规模达 1720 亿元，2012-2019 年的 CAGR 为 20%，但市
场规模全球占比只有 6.4%，提升自主化实力刻不容缓，细分龙头料将迎来新的发展
阶段。
4）半导体：数字化的原材料，叠加国产替代，长周期景气可期。在全球经济复苏
和数字化需求提升的带动下，WSTS 预计 2021 年全球半导体销售额将达到 4883
亿美元、同比+10.9%，叠加供给不足，今年以来行业普遍缺货，我们预期缺货涨价
状况有望延续至 2022 年，晶圆代工、功率器件、封测和 MCU 细分龙头公司盈利能
力有望持续提升。中长期来看，在中美再平衡大背景下，半导体国产替代持续推进，
领先的设计、制造、设备和材料龙头将持续受益。
▍ 下一代科技硬件：AIoT 与智能汽车。
1）AIoT：数字化的触角，智能终端创新迭代，模组和控制器领域东升西落。智能
终端方面，全球智能手机出货量 2017 年以来稳定在 13-15 亿台，疫情导致的在线
办公和线上教育等需求推动 PC 出货量重回 3 亿台，在智能手机和 PC 领域的投资
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