国信证券-金融IT行业快评：金融IT扬帆，银行涉券助力-200629.pdf
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证券研究报告—动态报告/行业快评
信息技术
金融 IT 行业快评
超配
（维持评级）
2020 年 06 月 29 日
金融 IT 扬帆，银行涉券助力
证券分析师：
熊莉
xiongli1@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002
证券分析师：
于威业
0755-81982908
yuweiye@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519050001
证券分析师：
库宏垚
021-60875168
kuhongyao@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520010001
事项：
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6 月 28 日，根据财新周刊报道，据悉，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点
设立券商。
国信计算机观点：此次银行体系内做券商试点，或将从国有商业银行中进行，根据 2019 年中国银行保险监督委员会的
数据，目前我国的银行机构有 4000 多家。我们认为若此试点成功，银行涉足券商或将在国有商业银行、股份制商业银
行以及城市商业银行等银行率先大规模展开，根据我们谨慎、中性、乐观的预测，银行由于涉足券商而追加投入的 IT 建
设资金将达数十亿级别，进一步抬高金融 IT 的行业天花板。长远来看，我们认为随着中国金融市场的不断完善与改革，
其间迸发出来的 IT 建设需求将持续推动我国金融 IT 领域内公司的成长，建议关注恒生电子、同花顺、东方财富、长亮
科技、宇信科技、财富趋势等。
评论：
中长期视角下，混业经营试点或将成为我国金融市场发展的里程碑事件
改革开放初期，我国金融业实行的是混业经营模式，但当时由于金融体系不够完善、监管制度不够健全，所以混业
经营虽然一方面丰富了我国金融机构的种类，但也带来了 1993-1994 年金融业的混乱局面。随后 1995 年，我国颁
布了《商业银行法》从而规范了银行机构的经营范围，从此金融业分业经营的模式就以法律形式明确规定下来。从
时间纵向角度来看，此次提及的“向银行发放券商牌照”为近年来首次提及，我们认为这或是金融业混业经营的标志。
从分业经营到混业经营，我们认为是一个国家金融市场成熟的里程碑事件，回顾资本市场发展历程，从资本市场设
立之初的自然混业经营，到为了防控风险而实行长达数十年的分业经营，再到现如今混业经营的试点，一方面是证
明了我国金融市场风控防控能力和市场成熟度已经具备了混业经营的条件，另一方面也证明了我国庞大的金融市场
现阶段需要更加多样化的参与主体为客户提供更加多样化的金融产品，这是市场自然发展壮大过程中所自然需要的。
表 1：金融业发展里程碑梳理
时间
金融业发展状况
上世纪 90 年代初
资本市场初步建设，金融业处于自然混业经营状态，由于体系不够完善、监管制度不健全，所以导致了 1993-1994 年金融业的混乱局面。
1995 年
《商业银行法》颁布，明确规定银行的经营范围，预示金融业的分业经营时代开启。
1999 年
《证券法》颁布，以法律条文的形式明确证券业和银行业、信托业、保险业实行分业经营、分业管理。
2002 年
中国银行经过特批，发起设立了中银国际证券。
2010 年
国开放收购证券牌照，现为国开证券。
2015 年
市场牛市，一时间我国参考日韩美等国家经验向银行开放券商牌照的言论甚嚣尘上，但后来随着市场的大幅波动而被暂缓。
2020 年
根据媒体报道，近日银行将试点证券业务。
资料来源:和讯网，国信证券经济研究所整理
金融 IT 随着中国资本市场的改革开放而显著受益
金融 IT 公司的发展是随着我国金融市场的发展而发展壮大的，在前期中国资本市场刚刚设立的时候，金融机构关注
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的是核心的业务系统，随着金融产品和业务的逐步扩大，金融 IT 系统厂商提供的 IT 系统也越来越多，随着 2008 年
以及 2015 年的市场转牛以及市场巨幅波动，监管信息系统建设的需求被提上日程，金融 IT 厂商随即提供监管信息
系统。我们认为金融 IT 公司的发展是助力我国资本市场的不断完善与改革开放，此行业发展逻辑可以和医疗信息化
类比，医疗 IT 领域的公司主要服务于医改，其业务的发展随着医改进程的加深而不断加速向前，所以在国内资本市
场不断改革进化的大背景下，金融 IT 的公司将获得持续受益！
图 1：金融 IT 与医疗 IT 成长逻辑对比
资料来源：和讯网，国信证券经济研究所整理
以金融 IT 的龙头恒生电子为例，其产品发展随着金融改革的推进而改变。恒生电子的业务及产品是随着金融文件以
及政策内容的变化而不断变化的，比如 2015 年的基金法为公司带来了基金专项资产管理业务相关 IT 系统的需求、
金融强监管的政策环境为公司带来了风控、合规以及相关 IT 系统的建设需求。所以，我们从龙头的产品及业务变化
可以看出，只要中国的金融改革不断深化、开放的程度不断加深、市场对于新产品和新业务的探索没有停止，那么
金融 IT 公司的发展也就持续加速。若此次混业经营的试点成功实行，此举有望成为金融业发展的重要事件，金融 IT
的公司也将持续受益。
表 2：金融市场政策对恒生电子业务影响
时间
金融文件及政策内容
对恒生电子公司的业务影响
2015 年
2015 年，《基金法》全面实施，基金专项资产管理子公司业务热
情高涨； 《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》出台； 资
本市场迎来牛市，市场情绪高涨。
公司为基金专项资产管理业务提供相关 IT 系统； 公司在互金意见出台后迅
速推出符合监管要求的网贷存管产品，率先在包括股份制银行在内的多家银
行应用； 资本市场牛市，公司券商经纪业务合同额快速增长、机构经纪业务
大幅增长、财富管理业务合同增长较快。
2016 年
2016 年肖刚主席发表讲话提出要收紧金融创新； 银监会发布《关
于印发银行业金融机构与检察机关开展涉案账户资金网络查控技
术规范的通知》
经纪 IT 业务线受行情趋淡及创新收紧等影响，合同额有所下降； 公司推出
符合监管要求的司法查控类产品，率先在 15 家银行得到应用。
2017 年
《证券期货投资者适当性管理办法》正式施行； 政策强监管，央
行发布资管新规，在净值化管理、打破刚性兑付、消除多层嵌套和
通道、第三方独立托管等方面制定了非常严格的规定； 监管深入
开展清理整顿“回头看”活动； 国家级要素交易场所稳步推进，上海、
湖北两地将分别牵头组建碳排放权交易系统和注册登记系统。
经纪 IT 业务受益于投资者适当性管理办法及内部管理优化，取得较快增长；
一方面，金融客户的某些 IT 业务需求短期内可能受到制约；另一方面，监
管力度的加强带来了风险管理、合规方面的 IT 产品需求上升； 交易所 IT
业务受到交易所清理整顿的影响，增速大幅回落； 公司中标全国碳排放权交
易系统。
2018 年
行业性新规政改需求，如保障全行业机构客户实施中登新接口、
CRS、流动性、适当性、净值化、司法查控、营改增、信托新监管
报送等联测与上线； 2017 年清整联办“回头看”监管政策持续影
响； 资管新规逐步落地和银行理财子公司的审批逐步落地，银行
加快了大资管系统的建设；
新规政改需求促进了公司财富管理业务同比增长较快； “回头看”政策导致公
司大部分交易场所业务继续处于停滞状态； 资管新规落地及商业银行理财子
公司审批落地，公司提供了理财子公司大资管的整体解决方案，加快了 TA、
估值、销售等系统的推广和落地。
2019 年
2019 年金融严监管态势延续； 金融业对外开放加速，全面取消在
华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制；
科创板顺利落地，注册制试点同步平稳推出； 资管新规持续推进
落地，商业银行掀起一波理财子公司成立开业热潮。
强监管带来了合规及风控的 IT 建设需求； 金融对外开放带来了海外 IT 建设
的需求； 科创板落地以及银行资管子公司的成立均为公司带来新增 IT 建设
需求；
资料来源: 恒生电子年报，国信证券经济研究所整理
银行涉足证券带来数十亿空间，建议关注核心金融 IT 公司
此次银行体系内做券商试点，或将从国有商业银行中进行，根据 2019 年中国银行保险监督委员会的数据，目前我
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