50.【世纪证券】教育行业2021年投资策略：关注景气赛道：职业教育、K12培训.pdf
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证券研究报告
[Table_Industry]
文化传媒
[Table_Title]
关注景气赛道：职业教育、K12 培训
[Table_ReportDate]
2021 年 01 月 06 日
[Table_ReportType]
——教育行业 2021 年投资策略
[Table_InvestRank]
行业评级：中性(维持)
[Table_Author]
分析师：顾静
执业证书：S1030510120007
电话：0755-83199599
邮箱：gujing@csco.com.cn
公司具备证券投资咨询业务资格
[Table_Report]
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[Table_Chart]
文化传媒与沪深 300 对比表现
[Table_BaseData]
行业数据
文化传媒
2020 年 Q3
综合毛利率（%）
18.99
综合净利率（%）
-50.89
行业 ROE（%）
-2.83
行业 ROA（%）
-0.02
利润增长率（%）
-156.43
资产负债率（%）
42.67
期间费用率（%）
70.26
存货周转率（%）
19.46
数据来源：Wind 资讯
请务必阅读文后重要声明及免责条款
[Table_Summary]
核心观点：
1) 教育行业回顾：职业教育、K12 培训、在线教育市场表现较好。
1、A 股：业绩受疫情负面影响逐渐淡化，职业教育、K12 培训
涨幅居前。2、港股：民办学校受疫情影响有限，相关上市公
司涨幅居前。3、美股：在线教育上市公司营业收入同比高增
长，相关上市公司涨幅居前。
2) 职业教育:就业压力递增，将继续受益多项扩招。1、高校毕业
生将持续创新高，加剧就业压力。2019-2030 年，预计 16-59
岁就业人口中大学生占比将从 19%提升至 36%；2、职业教育考
试培训将受益各项扩招。研究生：扩招创新高，仍有较大空间。
2021 年全国硕士研究生考试报名人数高达 377 万人，同比增
长 10.6%，再创历史新高。根据教育部数据，1956-2019 年，
国内研究生毕业人数（含博士）合计 777.9 万人，在 25-64 岁
人口中占比为 0.8%，远低于大多数经济合作与发展组织
(OECD)及其合作伙伴国家平均水平（13%）。我们认为，随着中
国经济的持续发展，对求职者能力要求提高，家长对教育投入
增加，国内研究生占比较低，仍有较大扩招空间。教师：报考
人数创新高，还将进一步增长。预计 2020 教师资格证报考人
数 1000 万人，同比增长 13.6%，将再次创新高。高校毕业生
就业“百日冲刺”行动扩招教师 40 万。目前教育部只是对学
科类的教师培训要求具有教师资格证书，并未对素质教育老师
做出明确要求，预计随着素质教育的发展，政策也将做出进一
步规范，教师资格证报考人数还将进一步增长；公务员：国考
&事业单位仍有扩招空间。2020 年，国家公务员拟招录人员
2.41 万人，同比增长 66%。估计 2020 年省考整体扩招近 30%。
按照全国 14 亿人口为基数，国内财政供养人员人口占比为
3.6%，相比美国占比较低。1959 年 1 月-2020 年 11 月，美国
政府雇员占总人口比例从 4.6%提升至 6.5%。3、职业教育稳健
增长，市场规模将超四千亿元。根据弗若斯特沙利文数据，预
测国内 2020年非学历职业教育的市场规模为4191 亿元，2017-
2022 年复合增长率为 6.3%；4、公考及事业单位招录培训赛道
值得重点关注，建议关注职业教育招录培训龙头：中公教育
（002607.SZ）。
3) K12 培训:在线教育仍处良好发展阶段，OMO 模式成主流。1、
K12 在线教育受益疫情推动，市场规模超千亿元。2021 年初,
多地因疫情防控暂停中小学线下培训活动，也提出寒假期间各
学校不安排线上教学活动，不得组织任何形式的集体补课，
K12 培训机构在线教育业务将受益疫情防控常态化，仍处于良
好的发展阶段。我们估计 2020 年 K12 在线教育渗透率为 23%，
市场规模为 1266 亿元，同比增长 81%。2024 年 K12 在线教育
渗透率将提升至 37%，市场规模为 2638 亿元，2019-2024 年复
合增长率为 24.7%。2、OMO 模式将成为 K12 培训主流。随着用
户使用习惯的改变，之前单纯的线下模式已经无法满足用户的
多样化需求。加之政策监管趋严使得线下办学成本攀升，将科
技赋能教育，OMO 线上和线下的融合发展模式已是未来教培行
业的主流发展方向。建议关注在线教育业务发展良好的 K12 培
训龙头：好未来（TAL.N）。
4) 风险提示：市场规模预测与实际不符、市场竞争风险。
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20/12
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文化传媒 沪深300
[Table_PageHeader]
2021 年 1 月
请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎
- 1 -
目 录
一、 教育行业回顾：职业教育、K12 培训、在线教育市场表现较好 ................. 3
1.1 A 股教育上市公司 .............................................................. 3
（1） 业绩受疫情负面影响逐渐淡化 ................................................ 3
（2） 职业教育、K12 培训涨幅居前 ................................................ 3
1.2 港股教育公司 .................................................................. 5
（1） 民办学校业绩受疫情影响有限 ................................................ 5
（2） 民办学校上市公司涨幅居前 .................................................. 6
1.3 美股教育公司 .................................................................. 7
（1） 在线教育上市公司营业收入高增长 ............................................ 7
（2） 在线教育上市公司涨幅居前 .................................................. 8
二、 职业教育:就业压力递增，将继续受益多项扩招 .............................. 9
2.1 高校毕业生将持续创新高，加剧就业压力 .......................................... 9
2.2 职业教育考试培训将受益各项扩招 ............................................... 10
（1） 研究生：扩招创新高，仍有较大空间 ......................................... 10
（2） 教师：报考人数创新高，还将进一步增长 ..................................... 12
（3） 公务员：国考&事业单位仍有扩招空间 ........................................ 13
2.3 职业教育稳健增长，市场规模将超四千亿元 ....................................... 15
2.4 公考及事业单位招录培训赛道值得重点关注 ....................................... 16
2.5 建议关注职业教育招录培训龙头：中公教育（002607.SZ） .......................... 17
三、 K12 培训:在线教育仍处良好发展阶段，OMO 模式成主流 ...................... 20
3.1 K12 在线教育受益疫情推动，市场规模超千亿元 ................................... 20
3.2 OMO 模式将成为 K12 培训主流 ................................................... 22
3.3 建议关注在线教育业务发展良好的 K12 培训龙头：好未来（TAL.N） .................. 22
四、 风险提示 ............................................................. 25
4.1 市场规模预测与实际不符 ....................................................... 25
4.2 市场竞争风险 ................................................................. 25
of 27
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