【中信建投证券】计算机行业：国内云计算产业链公司最新进展情况.pdf
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证券研究报告·海外行业深度研究
国内云计算产业链公司最新进
展情况
云计算产业链公司业务指标
我国云计算产业链各细分行业整体呈现快速增长态势，按照 2019
年各细分领域增长速度来看，SaaS 增速最快、其次是 IaaS，IDC
行业由于重资本投入属性增长相对较慢，2019 年我国主流 SaaS、
IaaS、IDC 整体营收同比增速分别为 94%、71%、25%。
盈利能力来看，SaaS 领域主流公司业务主要是软件转云过程中或
者是双主营，公司没有单独披露纯 SaaS 业务的盈利情况，因此
公司整体盈利情况不能反映其 SaaS 业务的盈利能力，但 SaaS 业
务基本都还处于亏损状态；IDC 相关公司 EBITDA 率在 10%-50%
区间，盈利能力较强；IaaS 厂商盈利能力逐年改善，我国 IaaS
龙头阿里云 2017-2019 年营业利润率由-6%提升至-4%。
中美云计算发展差距观察
我国云计算渗透率仍然较低，目前以云基础设施层建设为主。中
国云计算发展水平较北美仍有较大差距，云计算渗透率的提升空
间广阔，主要表现在：1）国内云计算龙头与海外云计算龙头资
本开支差距较大， 2019 年亚马逊和微软资本支出之和为阿里腾
讯资本支出之和的 3.3 倍；2）收入规模差距较大，2019 年海外
云计算龙头亚马逊 AWS 营收为国内云计算龙头阿里云营收的
6.88 倍；3）全球超级数据中心数量北美占 40%，中国仅占 8%，
差距同样较大；4）云计算结构存在较大差异，美国云计算市场
以 SaaS 为主，占比达到 64%；而中国云计算市场 SaaS 占比仅为
33%。
价格趋势
由于 SaaS 和 IDC 两个细分领域由于产品或者针对的客户类型不
同，每家厂商价格不具备可比性，相对而言，IaaS 厂商之间的服
务较为类似，我选取了国内主流 IaaS 厂商以及海外两大云厂商
AWS、Azure 在中国区域的计算和存储两大主要服务报价进行比
较。
存储：包月计费方式 AWS 价格最低，Azure 价格最高，国内厂商
价格相差不大；按小时计费方式腾讯云价格最高，华为以及阿里
云价格相对较低。
计算：我们按照 1 核 1G、1 核 2G、2 核 4G 共 3 种不同算力进行
对比，对比发现，三种算力计费无论是 1 年期还是 3 年期，进入
云市场较早的阿里云和金山云的价格都比进入市场较晚的腾讯
云和华为云低。
折扣：几家厂商都是按照预付年限不同给予不同力度的折扣，我
们选取了预付年限 1-3 年进行对比，对比发现金山云的折扣力度
最大（3 年期折扣达 57%），阿里云的折扣力度最小（3 年期折扣
为 45%）。
维持
强于大盘
金戈
jinge@csc.com.cn
010-85159348
执业证书编号：S1440517110001
香港证监会牌照中央编号：BPD352
发布日期：
2020 年 06 月 16 日
市场表现
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目录
一、云计算产业链概况 ........................................................................................................................................... 1
1.1 IDC 厂商 ..................................................................................................................................................... 1
营收情况 ................................................................................................................................................... 1
毛利率 ....................................................................................................................................................... 2
EBITDA ..................................................................................................................................................... 2
1.2 IaaS 厂商 ..................................................................................................................................................... 3
营收情况 ................................................................................................................................................... 3
盈利情况 ................................................................................................................................................... 4
CAPEX（资本开支）情况 ...................................................................................................................... 4
客户结构 ................................................................................................................................................... 5
1.3SaaS 厂商 ..................................................................................................................................................... 6
营收情况 ................................................................................................................................................... 6
云收入占比 ............................................................................................................................................... 6
净利润以及续约率情况 ........................................................................................................................... 7
ARPU 值 .................................................................................................................................................... 8
二、中美云计算发展差距观察 ............................................................................................................................... 9
三、价格趋势 ......................................................................................................................................................... 12
四、其他互联网厂商云计算进展情况 ................................................................................................................. 16
字节跳动 ......................................................................................................................................................... 16
京东 ................................................................................................................................................................. 16
美团 ................................................................................................................................................................. 16
五、风险提示 ......................................................................................................................................................... 16
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