【中信证券】浪潮信息（000977）深度跟踪报告：新基建龙头三问三答.pdf
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2020年5月27日
浪潮信息（000977.SZ）深度跟踪报告
新基建龙头三问三答
中信证券研究部 计算机团队
杨泽原，刘雯蜀，联系人：张帅
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核心观点
服务器行业今年增长几何？——新基建拉动行业加速，公司增速有望超过20%
新基建大背景下，云服务和通信基础设施的景气度有望延续。行业新一轮增长开启，
预计今年行业出货量将恢复增长，销售额增长有望接近10%。公司今年继续发力互联
网（包括BAT、短视频等），考虑每年5-10月行业订单高峰期，预期Q2订单表现优异。
全年收入有望维持20%以上增长。高于行业水平。
浪潮的市占率还有多大提升空间？——国内进一步集中，海外有望突破
国内市场，我们预计未来产业集中度将进一步提升，公司有望持续受益。中期看，我
们预计公司国内市占率有望从目前30%左右继续向40%关口逼近。海外业务，根据逻
辑推演，预计2023年公司销售额将达到2.2亿美元，年均复合增速超过60%；占浪潮总
收入比重约14%。
如何理解公司利润率的提升逻辑？——规模效应持续体现，毛利率稳定净利率提升中
毛利率端，公司上游成本控制能力行业领先，下游产销快速传导；叠加高毛利产品占
比提升。我们预计，公司未来毛利率可能继续稳定在11.5%-12%（±0.5%）。净利率
端，公司规模效应显著。我们预计，公司今年净利率有望突破2%，中期看利润率有望
回到行业平均水平。
风险因素：国内互联网厂商需求增长放缓；海外贸易政策不确定性。
盈利预测：公司作为服务器绝对龙头优势显著、市场份额剑指全球第一，预计新基建
驱动下游行业CAPEX迎来拐点，未来持续成长可期。看好公司在海外拓展布局。维持
2020-22 年 归 母 净 利 润 预 测 分 别 为 13.98/19.00/25.76 亿元， 对应EPS 预测
0.97/1.32/1.79元。综合行业可比公司估值及浪潮未来成长性，维持“买入”评级。考
虑公司高增长开启，给予目标价53元，对应20-22 PE 55x/40x/30x 。
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