【招商证券】IT宿命系列之：云计算专题（二）-云定义一切.pdf
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推荐（维持）
云定义一切
2016 年 05 月 24 日
IT宿命系列之：云计算专题（二）
上证指数
2822
行业规模
占比%
股票家数（只）
139
4.9
总市值（亿元）
19880
4.6
流通市值（亿元）
12103
3.6
行业指数
%
1m
6m
12m
绝对表现
2.0
-19.1
-37.6
相对表现
4.8
-1.4
0.1
资料来源：贝格数据、招商证券
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云计算有经济学，规模效应是王道。“软件定义”塑造了云计算沙漏型价值链，
本质是由护城河的深浅决定。在与公有云的竞合中，专业化壁垒最重要。重点推
荐：绿盟科技、中科曙光、网宿科技、华宇软件、太极股份、东方通、真视通，
超图软件。
为什么在这个时点持续推荐云计算？就产业而言，云计算推动 IT 支出向创新
聚集，我国云计算渗透率刚过 10%，风华正茂。一二级市场将有越来越多的
公司涉足，我们需要投资思路。
云计算纷纷扰扰。从 2006 年亚马逊正式推出 AWS 以来，云计算摸爬滚打了
10 年，勿需怀疑，云计算将成为 IT 基础架构的新范式，凭借的就是“按需”
和“弹性”。各种架构、各种“XaaS”充斥于耳，本文致力于先拎清云计算
商业模式的本质，要么是“房东”，要么是“管家”，分别对应公有云和私
有云。云计算是省钱利器，那 IT 支出岂不是会变小？本文用逻辑和数据来佐
证，并没有！原因：大数据化、智能化方兴未艾，省下的钱都去了那。换句
话说，产业升级。
私有云会见雨。光见到阿里公布财报，阿里云已经进入指数发展轨道，为何
太极、浪潮、曙光等犹抱琵琶苦哈哈？本文阐述云计算经济学，论证了规模
效应是王道。在公有云资源壁垒、技术壁垒、客户壁垒的大势面前，私有云
将是一个壁垒相对低，竞争更分散的行业。私有云依然主要看客户获取能力
和执行力。
还是要有诗和远方。“软件定义”塑造了云计算沙漏型价值链，其本质是由
护城河的深浅决定。本文意在分析价值链的成因，抓取投资的方向。在与公
有云的竞合中，专业化壁垒最重要。云计算核心部件技术和工艺壁垒极高，
公有云无法摆脱对其依赖。安全、智能、速度都是公有云最重视的领域，投
入必然大，要想与狼共舞，就要超越其上！重点推荐：绿盟科技、中科曙光、
网宿科技、华宇软件、太极股份、东方通、真视通、超图软件。
风险提示：A 股上市公司在与公有云竞合中无法形成相对优势
刘泽晶
liuzejing@cmschina.com.cn
S1090516040001
研究助理
黄斐玉
huangfeiyu@cmschina.com.cn
研究助理
徐文杰
010-57601853
xuwenjie@cmschina.com.cn
重点公司主要财务指标
股价
16EPS
17EPS
18EPS
16PE
17PE
PB
评级
绿盟科技
35.94
0.74
1.07
1.47
49
34
8
强烈推荐-A
中科曙光
33.95
0.45
0.67
0.98
75
51
15
强烈推荐-A
网宿科技
66.20
1.64
2.56
3.89
40
26
9
强烈推荐-A
华宇软件
18.02
0.87
1.13
1.37
37
29
6
强烈推荐-A
太极股份
32.35
0.93
1.28
1.7
35
25
8
强烈推荐-A
东方通
66.85
1.14
1.38
1.75
59
48
9
强烈推荐-A
真视通
105．00
0.92
1.43
1.8
114
73
15
审慎推荐-A
超图软件
19.25
0.28
0.4
0.59
69
48
11
强烈推荐-A
资料来源：公司数据、招商证券
-60
-40
-20
0
20
May/15 Sep/15 Dec/15 Apr/16
(%)
(%)
计算机
沪深300
行业研究
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Page 2
正文目录
一、凭借“按需”、“弹性”，云计算必成基础设施！ .................................................... 5
1、云计算的核心是按需提供弹性的信息化资源与服务 ................................................ 5
2、如何实现云计算？ ................................................................................................... 6
二、IT 支出的蛋糕不会缩小，但会重新分配 ................................................................ 8
1、云计算将成为支撑创新的新范式 ............................................................................. 8
2、云计算将降低企业在支撑性 IT 资源上的支出 ........................................................ 11
3、云计算推动 IT 支出向创新聚集，将开启一轮新的技术红利 .................................. 13
三、软件定义一切，垂直整合为利剑 .......................................................................... 14
1、公有云对于市场的主导也许会迟到，但不会缺席 .................................................. 14
1.1、“房东”和“管家”，公有云与私有云的商业模式差异 ....................................... 14
1.2、经济性与生态优势决定了公有云将成为云计算的主导形态 ................................ 16
2、私有云对于中大型企业的吸引力将长期存在 ......................................................... 19
2.1、现阶段，企业对于安全性的需求为私有云赢得空间 ........................................... 19
2.2、长期看，私有云将在中大型企业中保有市场空间 ............................................... 20
3、“软件定义”塑造云计算沙漏型价值链 .................................................................. 22
3.1、虚拟化普及已将云计算价值推向软件层 ............................................................. 22
3.2、自动化——云计算操作系统完成“软件定义”拼图 ........................................... 23
3.3、云计算沙漏型价值链形成 ................................................................................... 25
4、布局 A 股计算机公司 ............................................................................................. 27
4.1、运营层面：客户获取能力与执行力最关键 .......................................................... 27
4.2、支撑层面：专业化壁垒最关键 ............................................................................ 29
投资建议 ..................................................................................................................... 31
附录 ............................................................................................................................. 32
云计算开源架构 .......................................................................................................... 32
微软 Azure .................................................................................................................. 32
腾讯云 ......................................................................................................................... 33
青云 ............................................................................................................................. 34
UCloud ........................................................................................................................ 35
有云（UnitedStack） .................................................................................................. 36
of 38
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