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区块链系列报告：NFT，用户生态新元素，元宇宙潜在的经济载体.pdf
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有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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计算机行业
NFT：用户生态新元素，元宇宙潜在
的经济载体
——区块链系列报告一
2021 年是 NFT 元年：从 2021 年 1 月至今，NFT 交易额爆发式增长。 2021
年 8 月，NFT 主流交易平台 OpenSea 的 NFT 交易金额超过 10 亿美元，占全
球 NFT 交易规模的 98.3%。作为对比，OpenSea 2020 年全年的交易额不足
2000 万美元。
核心观点
⚫ 企业端，NFT 可以用以维系用户生态。 （1）NFT 具有很好的激励属性，
因此 NFT 可以作为某些特定任务的奖励，帮助企业丰富营销手段；（2）
企业可以通过 NFT 赋予用户以特殊的权限，如投票权、优先选择权或优先
获取权等；（3）通过 NFT 的形式，可以保留部分消耗品的价值，现阶段
运用最丰富的场景即为门票。
⚫ 平台端：国内两大流量平台纷纷抢占 NFT 先机。阿里巴巴和腾讯推出的
NFT 产品在可交易性方面缺失且并非去中心化，对于阿里巴巴和腾讯这样
的大平台，现阶段 NFT 产品的布局更多的意义在于方向布局/早期市场占
领。（1）在底层技术方面均使用非去中心化的联盟链；（2）在 IP 授权方
面，均采用邀请制，邀请艺术家/创作者创作 IP，而没有开放第三方创作权
限；（3）在二次交易方面均未开放。
⚫ 交易场景：规模爆发，交易所一家独大。交易所流量爆发来自来自供给端
内容的快速丰富，而 OpenSea 的统治地位来自 NFT 平台简易的入驻方式
以及相较竞争对手而言更低的费用。
投资建议与投资标的
⚫ 现阶段 OpenSea 几乎垄断了 NFT 的交易，但 OpenSea 的概念更偏向于
中心化。与其他区块链资产交易的发展路径类似，NFT 的交易模式可能也
将向去中心化模式倾斜，预计会有更多的 NFT 存储在 AR、Filecoin 等存
储项目中，降低对于 OpenSea 服务器的依赖，实现元数据去中心化。
⚫ 在商业应用方面，已经有大型平台与企业开始试水 NFT 产品，短期内
NFT 的作用将更多地存在于维系用户生态方面，应用场景主要仍集中于
艺术品、收藏品以及游戏等领域。建议关注推出 NFT 社区业务的视觉中
国(000681，未评级)与推出 NFT 产品业务的娱乐公司 Dolphin 娱乐
(DLPN.O，未评级)。
风险提示
⚫ NFT 渗透率提升缓慢；NFT 合规缓慢；NFT 缺少成熟估值体系。
Table_BaseIn fo
行业评级
看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区
中国
行业
计算机行业
报告发布日期
2021 年 09 月 17 日
行业表现
资料来源：WIND、东方证券研究所
证券分析师
张颖
021-63325888*6085
zhangying1@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860514090001
联系人
王婉婷
wangwanting@orientsec.com.cn
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计算机行业深度报告
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NFT
：用户生态新元素，元宇宙潜在的经济载体
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目 录
一、 从 NFT 热潮中看 NFT 的意义和价值................................................. 5
1.1、 什么是 NFT？区块链时代的主流资产。 ............................................................. 5
1.2、 NFT 应用：一种潜在的元宇宙经济模式 ............................................................. 6
二、 NFT 时代的商业机会 ........................................................................ 9
2.1、 企业端：维系用户生态的新元素 ........................................................................ 9
2.2、 平台端：国内两大流量平台抢占 NFT 先机，游戏平台试水 NFT 市场 ............. 12
阿里巴巴 12
腾讯 13
Sandbox 14
2.3、 交易场景：2021 年可称为 NFT 交易元年 ........................................................ 16
OpenSea：统治 NFT 的交易市场 16
以太坊的 SFT 布局：在 NFT 与 FT 间寻找无数可能 18
三、 如何看待 NFT 的价值 ..................................................................... 19
投资建议与投资标的 .................................................................................... 21
视觉中国(000681，未评级) .............................................................................................. 21
Dolphin Entertainment(DLPN.O，未评级) ....................................................................... 23
风险提示 ...................................................................................................... 25
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