【国信证券】以 VRAR 终端构筑步入“元宇宙”之途.pdf
免费下载
请务必阅读正文之后的免责条款部分
全球视野
本土智慧
公司研究
Page 1
2011-08-10a
[Table_KeyInfo]
证券研究报告—动态报告/公司快评
信息技术
[Table_StockInfo]
歌尔股份（002241）
买入
重大事件快评
（维持评级）
IT 硬件与设备
2021 年 09 月 10 日
[Table_Title]
以 VRAR 终端构筑步入“元宇宙”之途
证券分析师：
胡剑
02160893306
hujian1@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001
证券分析师：
胡慧
021-60871321
huhui2@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002
证券分析师：
唐泓翼
021-60875135
tanghy@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001
证券分析师：
许亮
0755-81981025
xuliang1@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001
事项：
[Table_Summary]
2021 年以来微软、谷歌、Facebook、腾讯、字节跳动、HTC、英伟达等科技大厂纷纷加码元宇宙业务，Facebook CEO
扎克伯格更是在 7 月接受媒体采访时表示希望在未来 5 年内将 Facebook 从一个社交媒体网络转变为一家“元宇宙公司”，
Bloomberg Intelligence 预计 2024 年元宇宙市场规模将达到 8000 亿美元。近期，“元宇宙”再度成为市场关注焦点，相
关硬件、内容公司在二级市场表现活跃。
国信电子观点：
1、 基于 VRAR 终端所实现的“元宇宙”是部分生活场景的彻底数字化，是人类通信技术经历了文字、语音、图像、视
频之后的下一代升级方向，即实现 3D 实景信息的共享，从而助力于人类摆脱空间的束缚而在数字世界实现更好的
信息交互和生命体验，相关产业链有望在 5G、AI 加速各类场景数字化的过程当中加速发展。
2、 “元宇宙第一股”Roblox 公司认为，一个真正的元宇宙应该具备身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、
经济系统、文明八大要素，这也为元宇宙勾画出更明确的轮廓。根据 2021 年 6 月份 Roblox 的用户数据来看，公
司所持续构建的完全沉浸式的数字社区，兼具游戏、开发、教育属性，截至 2Q21 已吸引了超过 4300 万的日活用
户，实现了持续、高速的用户增长，反映出消费者对于元宇宙的不断接受和认可。
3、 VRAR 作为人类对接元宇宙的入口级终端，歌尔在相关领域深耕已久，全面掌握了 VRAR 生产所需的系统集成、工
业设计、传感器、光学设计、EE 设计、大规模量产等核心能力，受益于核心客户 VR 终端 Quest2 的畅销，公司
1H21 智能硬件实现收入 112.10 亿元同比增长 210.83%，表现亮眼。根据 IDC 的数据，2021-2025 年全球 VR/AR
出货量的 CAGR 约 41.4%/138%，继 TWS 耳机之后，VR/AR 正成为公司新的增长引擎。
4、 我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 775 /100 9/1259 亿元，归母净利润分别为 46/65/89 亿元，对应 2021
年 9 月 9 日股价的 PE 为 35.5/25.2/18.3，维持“买入”评级。
评论：
“元宇宙”是下一代互联网新形态
被称为“互联网终极形态”的元宇宙 Metaverse 将创建一个平行于现实的虚拟世界，是人类生活场景数字化的再进
阶，也是 ARVR 硬件的重要应用市场。元宇宙 Metaverse 一词来源于作家 Neal Stephenson 的科幻小说《雪崩》，
与腾讯 CEO 马化腾在 2020 年底所提出的“全真互联网”类似，元宇宙描述了一个人们通过 VRAR 设备接入的、
以虚拟形象在三维空间中与各种软件进行交互的世界。“元宇宙第一股”Roblox 公司认为，一个真正的元宇宙应该
请务必阅读正文之后的免责条款部分
全球视野 本土智慧
Page 2
具备身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统、文明八大要素，这也为元宇宙勾画出更明确的轮廓。
2021 年以来微软、谷歌、Facebook、腾讯、字节跳动、HTC、英伟达等科技大厂逐步开始布局元宇宙业务， Bloomberg
Intelligence 预计 2024 年元宇宙市场规模将达到 8000 亿美元。
虽然元宇宙的发展仍处于早期阶段，根据 2021 年 6 月份 Roblox 的用户数据来看，公司所持续构建的完全沉浸式的
数字社区，兼具游戏、开发、教育属性，截至 2Q21 已吸引了超过 4300 万的日活用户，实现了持续、高速的用户
增长，反映出消费者对于元宇宙的不断接受和认可。
图 1：Roblox 中国版游戏界面
图 2：Roblox 日均活跃用户（DAU）情况
资料来源：Roblox、国信证券经济研究所整理
资料来源：Roblox 招股说明书、国信证券经济研究所整理
除了游戏，元宇宙已经开始渗透进日常生活。2020 年因为疫情毕业典礼无法现场完成，“云毕业”应运而生。得益
于“元宇宙”，2020 年 5 月 16 日，加州大学伯克利分校 2020 年毕业典礼如期举行。一百多个学生、校友在游戏
《我的世界》中共同搭建了虚拟的伯克利校园，重建了 100 多栋建筑物，甚至校园里的小商店、条幅都还原了。2021
年 6 月 16 日，中国传媒大学动画与数字艺术学院的毕业生们也在《我的世界》中进行了“云毕业”仪式。
《堡垒之夜》(Fortnite)与美国饶舌歌手 Travis Scott 展开跨界合作，在游戏中举办“ASTRONOMICAL”虚拟演唱
会，场次横跨美国和欧洲、亚洲、大洋洲等服务器。根据 Epic Games 的官方统计，目前已表演的场次吸引了超过
1200 万名玩家同时在线参与。
图 3：伯克利大学虚拟毕业典礼
图 4：中国传媒大学虚拟毕业典礼
资料来源：伯克利大学、国信证券经济研究所整理
资料来源：中国传媒大学、国信证券经济研究所整理
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1Q18
2Q18
3Q18
4Q18
1Q19
2Q19
3Q19
4Q19
1Q20
2Q20
3Q20
4Q20
1Q21
2Q21
Roblox DAU（百万人）
同比增速（右轴）
of 7
免费下载
【版权声明】本文为墨天轮用户原创内容，转载时必须标注文档的来源（墨天轮），文档链接，文档作者等基本信息，否则作者和墨天轮有权追究责任。如果您发现墨天轮中有涉嫌抄袭或者侵权的内容，欢迎发送邮件至：contact@modb.pro进行举报，并提供相关证据，一经查实，墨天轮将立刻删除相关内容。
下载排行榜
评论