十问元宇宙，如何将抽象的概念具象化？-东方证券-20211111.pdf
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报
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通信行业
十问元宇宙：如何将抽象的概念具象
化？
——元宇宙深度报告
元宇宙发展的最关键的部分在于元宇宙的载体与内容，即“我们
如何构建元宇宙？”与“元宇宙中有什么”。尽管如此，元宇宙
的载体与内容这两个概念仍十分宽泛。人们对于元宇宙的构想十
分多元且抽象，我们希望通过十个具体的问题及研究，将抽象的
元宇宙具象化。
核心观点：十问元宇宙
1. 什么是元宇宙？可以总结多元技术发展方向。
2. 元宇宙的架构？基础设施、终端硬件、软件与技术、应用、内容载体与经济
系统。
3. 元宇宙的发展模式？循序渐进。
4. 元宇宙的渗透路径？我们距离元宇宙的距离？游戏/艺术-工作-生活。
5. 元宇宙时代有哪些确定性趋势？技术的演进将成为元宇宙时代的确定性趋
势。
6. 元宇宙在产业端如何发挥价值？工业元宇宙的终局：强大的功能（软件）+
完美的协同（平台及操作系统）。
7. 元宇宙是否需要区块链？需要首先理解区块链的技术特性，同时不能跳脱
于区块链自身发展的趋势。结合区块链的技术特征与发展趋势，我们不妨探
索元宇宙与区块链深度协同的可能。
8. 元宇宙是否需要去中心化？在去中心化概念下，有效的监管和治理仍可存
在。
9. 元宇宙是否需要 NFT？取决于元宇宙的开放程度。我们认为，在元宇宙的
发展过程中，会同时存在开放式与封闭式两种路径。开放式路径类似 Roblox
的路径，通过激励参与者运行社区与生态；封闭式路径类似 Meta 的路径，
通过公司运营不断提升元宇宙体验。如果采用开放式路径，则需要元宇宙运
营方建立完善的激励机制（参考 Roblox、Sandbox 或区块链社区中的各种
DAO），在这种情况下，元宇宙大概率需要 NFT。
10. 元宇宙时代，互联网形态是否会发生变化？基于元宇宙的发展，互联网的协
议可能发生改变，互联网会针对于打造可信化的数字底座进行演进。而区块
链技术也在攻克自身的缺陷：交易吞吐量低、与外界沟通困难等。
投资建议与投资标的
⚫ 元宇宙可以总结许多技术的发展趋势，因此很多技术可以“无缝”纳入元宇
宙的范畴。但元宇宙的技术发展仍需要较长的时间，短期内 VR/AR 端是厂
商布局良机。长期来看，元宇宙的生态与基础设施会相互促进，但产业端所
设想的元宇宙时代仍有较长的距离。
⚫ 短期内建议关注区块链基础设施建设的机会，代表厂商包括中国电信
(601728，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)、华为公司等。
风险提示
⚫ 各项技术发展不及预期；元宇宙生态建立不及预期；用户留存率下降；元宇
宙、NFT 渗透缓慢；元宇宙、NFT 合规风险；NFT 缺少成熟估值体系
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行业评级
看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区
中国
行业
通信行业
报告发布日期
2021 年 11 月 11 日
行业表现
资料来源：WIND、东方证券研究所
证券分析师
张颖
021-63325888*6085
zhangying1@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860514090001
联系人
周天恩
zhoutianen@orientsec.com.cn
联系人
王婉婷
wangwanting@orientsec.com.cn
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通信行业深度报告
——
十问元宇宙：如何将抽象的概念具象化？
2
目 录
一、 什么是元宇宙？ ....................................................................... 11
1.1、 元宇宙概念提出之前 ........................................................................................ 11
1.2、 元宇宙概念提出 ............................................................................................... 11
聚焦文学、影视、游戏场景 11
元宇宙概念第一股：Roblox 上市 13
1.3、 元宇宙概念爆发的原因：万物皆可元宇宙？ ................................ .................... 14
元宇宙并非突然产生，而是可以同时收纳很多行业的发展趋势 14
二、 元宇宙的架构？ ....................................................................... 16
三、 元宇宙的发展模式：并非从“0”到“1”而是逐渐渗透 .................... 17
3.1、 元宇宙的发展是循序渐进的过程： .................................................................. 17
3.2、 元宇宙的发展是木桶效应，取决于最短板的进展：为什么当下对于 VR/AR 的关
注度高？ 18
缺少载体：VR 头显 18
四、 元宇宙的渗透路径？游戏/艺术-工作-生活................................. 21
4.1、 游戏端：以 Roblox 为代表............................................................................... 21
开发门槛低、着力打造开发者生态的 UGC 平台 23
降低开发门槛 23
明确激励机制 25
用户数量、使用时长是平台变现基础 26
玩家小时数、人均付费金额是重要预测指标 27
4.2、 艺术端：NFT 构建元宇宙经济基础 .................................................................. 28
4.3、 工作端：Facebook 与英伟达的布局 ................................ ................................ 29
4.4、 生活端：面向体验场景 .................................................................................... 30
五、 元宇宙时代有哪些确定性趋势？ .............................................. 31
5.1、 网络（通信） ................................................................................................... 31
5.2、 芯片（算力） ................................................................................................... 32
5.3、 云与边缘计算 ................................................................................................... 32
5.4、 AI ..................................................................................................................... 32
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