科技行业：四探元宇宙，深挖互联网未来形态的核心价值-海通证券-20211110.pdf
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四探元宇宙，
深挖互联网未来形态的核心价值
证券研究报告
（优于大市，维持）
毛云聪 资格证书编号：S0850518080001
孙小雯 资格证书编号：S0850517080001
陈星光 资格证书编号：S0850519070002
联系人 康百川
联系人 崔冰睿
2021年11月10日
摘要
元宇宙重塑未来时代互联网价值。元宇宙体现去中心化的特点，拥有内容创作者驱动的商业模式。传统互联网
以消费者驱动的商业模式下，选用MAU、DAU等用户数据作为估值的核心指标，但用户规模与时长逐渐触顶。
我们预测，元宇宙以内容创作者为核心的商业模式，造就真实世界镜像的数字孪生场景，将会打破当前移动互
联网用户规模和时长的天花板，新兴场景拓展亦打开ARPU值提升空间。
什么是元宇宙？平行于现实世界的全真数字虚拟空间。元宇宙是随着5G、Wifi6、XR等计算机技术以及互联网
通信技术的成熟，同时依托社交网络而催生的一个平行于现实世界的、人造的虚拟维度、参与者能做的事和经
历只会受到想象力的限制、具备完整的经济运行系统的数字虚拟世界。其具有实时真实、社交性、心流、可互
操作性、平台性、拥有经济系统、开放性七大特征。元宇宙历经三大历史阶段，而疫情助推元宇宙以更为具象
化的形式体现了与现实生活的交融。
元宇宙应用场景包括游戏+社交+娱乐+消费。数字人作为现实世界与虚拟时空连接点，将是元宇宙场景重要入口。
游戏场景是元宇宙的雏形、沉浸式的先行者；社交场景中虚拟与现实两栖将成为常态；娱乐场景中，演唱会领
航突破物理限制；消费场景中NFT将是元宇宙世代的资产。
为什么在此刻关注元宇宙？行业技术端持续完善。XR+AI+Blockchain+Game+Network+IoT为元宇宙发展提供
技术支撑。我们认为，随着VR设备延迟问题缓解、出货量上升与单价不断降低，元宇宙从硬件层面逐步完善。
我们判断，当前元宇宙发展处于探索阶段，数字创造门槛大幅降低+社会化网络效应形成+高效率低成本获利交
易市场+数字货币体系确立四者的边际完善将是元宇宙基础设施建设的拐点。
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