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行业深度报告●医药行业
2021 年 12 月 9 日
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公司深度报告模板
拥抱医药创新，掘金医疗消费
——2022 年度投资策略
医药行业
推荐 (维持评级)
核心观点：
创新热潮不减，拥抱创新主线。人口老龄化程度加深，存在大量未
满足的医疗健康需求，药审改革力度空前，带量集采趋于常态，加
速创新为关键出路，我们认为医药创新的新时代已经到来。创新药
方面，临床申报与获批数量快速增长，重磅品种渐入收获期，适应
症扩展+联合用药+纳入医保助力创新药企突围。创新器械方面，政
策持续扶持，国产医疗器械迎发展良机，公共卫生系统补齐短板再
升级，带来庞大市场增量，研发投入持续加大，资本追捧，国产医
疗器械发展提速，我们认为，国产医疗器械崛起，进口替代正当时。
大健康景气度持续，消费升级推动增长。一方面，政策扶持叠加
消费升级，消费中药板块迎来发展良机，我们认为消费类中药兼具
医保免疫与消费属性，具备较高投资价值。另一方面，居民收入与
医疗保健支出增加，国内专科医疗服务需求持续提升，而民营专科
医院数量、床位数、接待能力等不断增加与提升，专科医疗服务供
给能力亦随之增强。与此同时，社会办医配套政策陆续出台，推进
专科医疗服务快速发展。我们看好专科医疗领域保持高成长性与高
景气度。
医药行业运营改善趋势明显，板块相对估值位于历史中等水
平。 疫情影响逐渐消散，医保收支增速恢复，医疗机构和医院业务
量反弹明显，医药制造业收入增速再次超过 GDP 增速。医药板块年
初至今表现较弱，板块相对估值位于历史中等水平。三季度医药持
仓仍处超配，重仓集中度提升。Omicron 变异毒株来袭无需过度悲观。
我们认为，在全球疫情反复的大背景下，医药行业比较优势有望延
续，抗疫板块有望借势继续维持高景气增长，同时，受益于人口老
龄化加速、消费升级等因素，医药板块作为内需中的刚需，长期持
续发展的产业逻辑较为确定。
投资建议: 看好创新产业链与消费属性的优质赛道龙头。我们认
为医药板块具有较高配置价值，看好：（1）创新、创新服务产业链，
关注具有持续创新能力的企业。（2）具有消费属性的优质赛道龙头。
表：重点公司盈利预测及估值
股票代码
股票简称
EPS
PE
2021E
2022E
2023E
2021E
2022E
2023E
600276.SH
恒瑞医药
1.02
1.16
1.42
49
43
35
300760.SZ
迈瑞医疗
6.77
8.26
10.04
52
43
35
300122.SZ
智飞生物
4.42
5.67
6.03
28
22
21
600976.SH
健民集团
2.06
2.75
3.54
31
23
18
300363.SZ
博腾股份
0.88
1.31
1.65
110
74
59
300015.SZ
爱尔眼科
0.43
0.57
0.74
100
76
58
分析师
孟令伟
：010-80927652
：menglingwei_yj@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130520070001
刘晖
：liuhui_yj@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130520080003
行业数据 2021.12.09
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资料来源：
Wind
，中国银河证券研究院整理
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资料来源：
Wind
，中国银河证券研究院
行业深度报告/医药行业
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投资概要：
研究框架与主要结论：
在本篇报告中，我们分析了近年来产业环境巨变如何引领医药创新发展，并深入分析了创
新药械产业链、创新疫苗、医疗消费等优质赛道的投资逻辑。我们认为，一方面，医药创新“新”
时代已经到来，重磅品种逐渐步入收获期，并加速走向世界；另一方面，人口老龄化程度加深、
医疗需求与消费水平持续提升，创新与消费属性的优质医药板块价值凸显。此外，我们对医保
数据、医疗服务数据、医药制造业增速等行业运营数据进行分析，我们认为行业受疫情影响逐
渐消散，改善趋势明显。我们回顾了 2021 年初至今医药板块市场表现、对国际国内行业估值
情况进行分析及对国际巨头和国内龙头公司进行了估值与成长性比较。投资策略上推荐创新、
创新服务产业链以及具有消费属性的优质赛道龙头。
我们与市场不同的观点：
我们认为医药创新“新”时代已经到来，部分早期布局研发创新的企业将逐渐步入收获期。
创新药投资成为医药投资的重中之重，未来我国有望在全球药物创制中取得一席之地。
投资策略：推荐创新、创新服务产业链与具有消费属性的优质赛道龙头
我们认为医药创新研发新时代已经到来，看好：（1）创新、创新服务产业链，关注具有
持续创新能力的企业，如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、博腾股份、智飞生物等。（2）看
好具有消费属性的优质赛道龙头公司，如健民集团、爱尔眼科、通策医疗、长春高新、华熙生
物等。
行业表现的催化剂：
医保等行业政策对创新药扶持力度超预期；精准医疗等领域的技术突破超预期。
主要风险因素：
控费降价压力超预期的风险，药品、高值耗材带量采购扩面超预期的风险。
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