国盛证券-区块链行业元宇宙(七)：虚拟人的“灵魂”是什么？.pdf

章芋文

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2021-12-22

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证券研究报告|行业专题研究

2021 年 12 月 21 日

区块链

元宇宙（七）：虚拟人的“灵魂”是什么？

虚拟人是以数字形式存在的，具有人的外观、特点、行为，依赖科技展示的虚拟

形象。虚拟人作为元宇宙重要的赛道，能够为元宇宙带来丰富的内容和沉浸式的

体验。虚拟人可以复制，但如何赋予虚拟人不一样的“灵魂”？

基于内容产生和用途的虚拟人四象限分类。我们从创作运营与应用场景两个维度，

可以将虚拟人分为四种分类：服务型虚拟人（PGC+功能型）、虚拟偶像（PGC+IP

价值）、数字化身（UGC+功能型）、创作载体（UGC+IP 价值）。四类的虚拟人

在制作上技术相通，但应用上有完全不同的发展路径。

政策：公共传媒场景成为服务型虚拟人发展突破点。10 月 22 日，《广播电视和

网络视听 " 十四五 " 科技发展规划》指出，推动虚拟主播、动画手语广泛应用于

新闻播报、天气预报、综艺科教等节目，创新节目形态。传媒场景的服务型虚拟

人由此加速尝试，例如新华社虚拟记者小诤和央视新闻引入的首位 AI 手语主播，

公众对虚拟人的接受程度不断提升。

技术：AI 助力降低门槛，边缘算力价值凸显。虚拟人在机器学习、计算机视觉等

技术加持下，于面部形象、动作展示、声音识别与合成等维度越来越呈现精细化

态势，体现其未来高精度的特质。同时，随着 AI 算法的发展以及制作平台的出现，

虚拟人的制作门槛也在不断降低，成为 C 端可以企及的应用。市场看到虚拟人本

身，而忽略了背后的 IT 支撑，静态展示的虚拟人只需要通过建模和渲染技术，就

能可输出堪比真人的超写实图像。而动态展示需要在建模的基础上，加上动画制

作和语音，需要动作捕捉及渲染技术。交互型的虚拟人对边缘算力需求极大，将

催生新的 IT 需求。

商业模式：虚拟偶像先行，UGC 星辰大海。虚拟偶像以虚拟主播 Vtuber 形式为

主，主要原因在于门槛低、变现相对容易和迅速。B 站的虚拟主播数量稳步上升，

头部单月营收高达 200 万元，未来自媒体平台有望出现各大垂直领域虚拟偶像，

而我们认为真正赋予虚拟人灵魂的在 UGC 创作。

DAO：赋予虚拟人灵魂的社区创作模式。著名的“初音未来”是社区运营、自主

生成内容机制的典型案例，有大量的创作者将自己的音乐以“初音未来”的化身

展现，但因缺乏商业模式目前面临着创作者流失的困境。而依靠 UGC 社区创作的

虚拟偶像生态，在 Web3.0 下能够与 DAO 结合产生新的商业运营模式，参与者共

享 IP 成长红利。

投资建议：推荐关注虚拟人制作以及 IP 运营。1）虚拟人制作：英伟达、腾讯、

Unity、科大讯飞、捷成股份、锋尚文化；2）虚拟人运营：芒果超媒、蓝色光标、

星期六、浙文互联、奥飞娱乐；3）虚拟人算力：美国像素、中兴通讯、新易盛、

中际旭创、广和通、美格智能等。

风险提示：技术创新不及预期；区块链政策监管风险；区块链基础设施开发不达

预期。

增持（维持）

行业走势

作者

分析师宋嘉吉

执业证书编号：S0680519010002

邮箱：songjiaji@gszq.com

分析师金郁欣

执业证书编号：S0680521070002

邮箱：jinyuxin@gszq.com

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12-05

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通信沪深300

2021 年 12 月 21 日

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内容目录

1. 虚拟人现状：公司与社区共创作，功能与 IP 价值齐发展 ...................................................................................... 3

2. 虚拟人生产：PGC 与 UGC 并进；超写实与低门槛双线发展 ................................................................................... 6

2.1.虚拟人制作——算力为王，边缘崛起 ........................................................................................................... 7

2.2.虚拟人交互——AI+真人的虚实相融 ........................................................................................................... 10

3. 商业化的虚拟人的价值何在？ ............................................................................................................................ 10

3.1.服务型虚拟人有望快速发展 ....................................................................................................................... 10

3.2. 虚拟偶像市场规模稳步增长 ..................................................................................................................... 11

4. 元宇宙——赋予虚拟人“灵魂” ........................................................................................................................ 13

4.1. DAO 将赋能社区创作 ............................................................................................................................... 13

4.2.虚拟化身与数字身份 ................................................................................................................................. 14

投资策略：虚拟人方兴未艾，布局制作+运营+边缘计算赛道 ................................................................................... 15

风险提示 .............................................................................................................................................................. 16

图表目录

图表 1：近期上线的虚拟人

..................................................................................................................................... 3

图表 2：虚拟人的类型

............................................................................................................................................ 4

图表 3：央视手语虚拟人

........................................................................................................................................ 4

图表 4：虚拟偶像 AYAYI

......................................................................................................................................... 5

图表 5：《赛博朋克 2077》中的游戏角色捏脸

........................................................................................................... 5

图表 6：虚拟人的发展历程

..................................................................................................................................... 6

图表 7：虚拟人的展现方式与制作技术

.................................................................................................................... 7

图表 8：建模技术对比

............................................................................................................................................ 7

图表 9：NVIDIA Omniverse Avatar 生成的虚拟人

..................................................................................................... 8

图表 10：Metahuman Creator 操作界面

................................................................................................................... 8

图表 11：动作迁移至虚拟人

................................................................................................................................... 8

图表 12：虚拟记者小诤所采用的动捕设备

............................................................................................................... 9

图表 13：Epic 打造的面部动作捕捉 APP

................................................................................................................... 9

图表 14：实时渲染与离线渲染对比

......................................................................................................................... 9

图表 15：虚拟人的交互原理

.................................................................................................................................. 10

图表 16：服务型虚拟人的发展

............................................................................................................................... 11

图表 17：虚拟人可用于影视、金融、文旅等多个领域

.............................................................................................. 11

图表 18：哔哩哔哩 2020 年-2021 年 6 月虚拟 UP 主数量变化，截止 2021 年 6 月 12 日

............................................ 12

图表 19：2021 年 11 月哔哩哔哩营收 Top5 虚拟主播

............................................................................................... 12

图表 20：虚拟偶像的发展历程

............................................................................................................................... 13

图表 21：DAO 与传统公司对比

.............................................................................................................................. 14

图表 22：虚拟人与 DAO

........................................................................................................................................ 14

图表 23：此处录入标题

......................................................................................................................................... 14

图表 24：Web3.0 中互通的数字身份

...................................................................................................................... 15

图表 25：元宇宙中互通的虚拟形象

........................................................................................................................ 15

图表 26：虚拟人的投资标的

.................................................................................................................................. 15

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