区块链：元宇宙（六）-元宇宙的运行之“DAO”.pdf

手机用户9600

722

29页

0次

2021-12-31

50墨值下载

请仔细阅读本报告末页声明

证券研究报告|行业专题研究

2021 年 11 月 25 日

区块链

元宇宙（六）：元宇宙的运行之“DAO”

道立于一，造化万物。元宇宙主题大热，市场的分歧在于如果元宇宙仅是

AR、VR+多维感知的升级，如何实现巨头转型的愿景？我们在元宇宙中创作、

分享，付出的劳动如何获得回报？未来的元宇宙的运行之道何在？

DAO（去中心化自治组织）是适应元宇宙的组织方式。生产环境的变革催

生着新的组织方式，从大航海时代到元宇宙，组织形式将不断变化演进。

Web2.0 时代，巨头对数据的垄断已被社会关注，而元宇宙 DAO 的组织规则

由程序监督运行，组织规则最终的保障是代码。代码的事前约束使得 DAO

能在更低信任的模式下形成组织，用户在数字世界可更广泛参与全球协作。

区块链技术保障了“Code is Law”，而 DAO 保障了规则有序制定、执行，

两者是元宇宙制度基石。比特币网络就是最简单的 DAO，任何人都可以随

时加入网络，成为节点并提供算力保障账本安全。以太坊进一步支持智能合

约，使得去中心化执行的通用计算成为可能。在此基础上衍生出的各类应用

均基于代码规则的 DAO 而实现。这为构建以 5G、物联网、AI、云算力为底

层的元宇宙提供了可能，Web3.0 的世界将更加扁平化。

DAO 的实现：链上+链下相结合。链上治理通过智能合约实现去中心化的

决策执行，参与者的投票结果将直接影响智能合约。链下治理则通过社交网

络、投票系统和多签钱包实现弱约束性的组织治理。项目往往在发展时期采

用链下治理，并在产品成熟后改为全面的链上治理，把规则制定逐步交给社

区。早前的开源代码平台、UGC 平台等已有自由参与的雏形，但仍在进化。

DAO 生态初具雏形，但仍有不足，有待监管加强。当前智能合约平台发展

的 DAO 主要包括：协议型 DAO、投资型 DAO、赠款型 DAO、服务型 DAO、

媒体型 DAO、社交型 DAO 和收藏型 DAO。但由于参与门槛较高、容易出现

代码漏洞等问题，DAO 距离最终形态尚有不小差距。同时，DAO 未来也必

将面临监管，17 年美国 SEC 就发布了相关监管意见，而后《怀俄明州有限

责任公司法》有进一步明确 DAO 类似于有限责任公司但适用特别规范。

DAO 加速元宇宙落地，布局“BAND”赛道。我们预计未来 5 年将有越来

越丰富的元宇宙网络形态出现，推动“BAND”（区块链、游戏、通信、显

示技术）四大技术赛道升级，个体也将以 DAO 的形式更方便地参与其中。1）

游戏：Roblox、Unity、腾讯控股；2）显示技术：Facebook、Sony、舜宇光

学、歌尔股份、蓝特光学；3）网络及计算力：英伟达、AMD 声网、中兴通

讯、新易盛、中际旭创、广和通、美格智能。同时，我们也建议关注区块链

公链基础设施和元宇宙概念项目的演变发展。

风险提示：代码漏洞风险；区块链政策监管风险；区块链基础设施开发不达

预期。

增持（维持）

行业走势

作者

分析师宋嘉吉

执业证书编号：S0680519010002

邮箱：songjiaji@gszq.com

相关研究

1、《通信：元宇宙的“硬件底座”，光模块空间广阔》

2021-11-22

2、《通信：车载侧需求强劲，物联网赛道持续发力》

2021-11-21

3、《通信：从 5G 应用到元宇宙，运营商驶入发展快车

道》2021-11-14

-32%

-16%

16%

32%

2020-11 2021-03 2021-07 2021-11

通信沪深300

2021 年 11 月 25 日

P.2请仔细阅读本报告末页声明

内容目录

1、从航海贸易到元宇宙，从公司制到 DAO ............................................................................................................... 5

1.1 航海贸易与现代公司制度的发展 .................................................................................................................. 5

1.2 数字内容的生产消费与 DAO 的崛起 ............................................................................................................. 5

2、DAO，元宇宙世界的基石 ................................................................................................................................... 8

2.1 透明的城墙，密码学里没有秘密 .................................................................................................................. 8

2.2 比特币网络，DAO 的起步 ............................................................................................................................ 8

2.3 智能合约，DAO 的升维 ............................................................................................................................. 10

3、DAO 立于一，造化万物——详解 DAO 运行机制 .................................................................................................. 11

3.1 基于智能合约，DAO 的治理是如何实现的？ .............................................................................................. 12

（1）链上治理，完全由社区控制的规则 ................................................................................................... 12

（2）链下治理，通过工具实现的权力制衡 ................................................................................................ 15

（3）标准化的 DAO 操作系统 .................................................................................................................. 17

3.2 方兴未艾——DAO 的生态现状 ................................................................................................................... 18

（1）协议型 DAO ................................................................................................................................... 19

（2）投资型 DAO ................................................................................................................................... 19

（3）捐赠型 DAO ................................................................................................................................... 20

（4）服务型 DAO ................................................................................................................................... 20

（5）媒体型 DAO ................................................................................................................................... 21

（6）社交型 DAO ................................................................................................................................... 21

（7）收藏者 DAO ................................................................................................................................... 22

4、大 DAO 之行，还有多远？ ................................................................................................................................ 22

4.1 公司与社区的链接愈发多元 ....................................................................................................................... 22

4.2 DAO 是数字世界的治理方案 ...................................................................................................................... 23

4.3 当前 DAO 的不足之处 ............................................................................................................................... 23

4.4 DAO 的监管之路 ....................................................................................................................................... 25

5、投资策略：DAO 加速元宇宙落地，布局“BAND”赛道 ........................................................................................... 26

风险提示 .............................................................................................................................................................. 27

图表目录

图表 1：比特币是完全开放的网络

............................................................................................................................ 9

图表 2：比特币提案实施流程

................................................................................................................................... 9

图表 3：Taproot 升级的投票情况

........................................................................................................................... 10

图表 4：智能合约平台

........................................................................................................................................... 11

图表 5：DAO 的治理模式

...................................................................................................................................... 11

图表 6：DAO 生态全景图

...................................................................................................................................... 12

图表 7：链上治理模式

........................................................................................................................................... 13

图表 8：Compound 链上治理流程

.......................................................................................................................... 13

图表 9：智能合约如何实现完全去中心化治理

......................................................................................................... 14

图表 10：市值前 10 名 DAO 所采用的治理架构

....................................................................................................... 15

图表 11：DAO 的链下治理模式

.............................................................................................................................. 15

图表 12：GnosisSafe 多签钱包功能展示

................................................................................................................. 16

图表 13：在推特上用加密货币打赏

........................................................................................................................ 17

图表 14：MakerDAO 历史时间表

............................................................................................................................ 17

of 29

50墨值下载

区块链元宇宙

文档被以下合辑收录

研究报告（共12篇）

研究报告包括多个行业，网站评价分析报告可以发挥多方面的作用：及时发现和改善网站的问题、为制定网站推广策略提供决策依据专业人士的分析建议用于指导网络营销工作的开展，检验网站前期策划及网站建设专业水平等等。

关注

文档被以下合辑收录

评论