国盛证券-区块链行业专题研究：Web3.0时代，开放、隐私、共建.pdf
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证券研究报告|行业专题研究
2022 年 01 月 10 日
区块链
Web3.0 时代：开放、隐私、共建
在分布式技术（区块链）的助力下，Web3.0 将从开放、隐私和共建三个
角度去颠覆 Web2.0 互联网，打造一个由用户社区主导的去中心化世界，
重构互联网流量价值范式。
Web2.0 时代，以互联网巨头为核心，形成多个生态圈，核心互联网公司对
数据、价值和网络效应具有垄断性，生态之间存在着强大的隔阂界限。互联
网世界最重要争夺的资源便是流量入口（用户注意力和资金流）。这一切在
Web3.0 时代将发生深刻的变化：Web3.0 世界将充分开放化，用户在其中
的行为将不受生态隔离的限制，甚至可以认为，用户可以（基于基础逻辑）
自由畅游在 Web3 世界；用户数据隐私将通过加密算法和分布式存储等手段
得到充分保护；Web3 世界，内容和应用将由用户创造和主导，充分实现用
户共建、共治，共享平台的价值。
Web3.0 的主要特点是开放、隐私和共建。开放性体现在：
1）用户在某个互联网应用“领域”中的准入充分自由、门槛低；
2）用户行为不受第三方限制、互联网应用打破原有的所谓生态内、生态间
的界限，应用之间具有高度的组合性和复合性；合成资产、NFT 等组合下，
甚至可以在非许可、无交割的前提下将传统世界财富融合进入 Web3.0。
3）另外，Web3.0 内部基于不同基础设施的应用之间可以被“跨链”协议解
决互联互通。
隐私体现在：数据所有权归用户所有，价值转移不需要第三方授权。
共建体现在：用户在 Web2.0 互联网应用中的内容创造是多方面受限的（受
平台审核限制、跨平台限制），在社区治理方面的限制更甚，因此也就限制
了用户在创作者经济共享方面的价值捕获。Web3.0 将打破这些限制，同时
区块链的代币激励机制将内容经济的价值有效地反馈给创作者。共建、共享
的另一个方面是共治，即 DAO。
新的流量范式。Web3.0 将不是单纯争夺用户注意力和资金流入口，由于协
议的复合型、用户登录的开放性等特点，协议的调用次数往往更重要。同时，
Sandbox、Roblox、我的世界的兴起，让市场看到了从 2D 到 3D 的升维，
除了更立体的展示效果，还会有更多的社交空间。
关于落地形态。Web3.0 充满了想象力，其最终的落地形态现在并不能清晰
判断。但其趋势已然出现苗头。在向 Web3.0 演进过程中，有很多 Web 2.0
和 Web 3.0 混合形态的产品出现。典型代表是 Opensea 和 Metamask 钱包。
浏览器还是 APP？现存的 Web 3.0 应用，在 PC 和手机主要以 web 浏览器
方式访问。不同于 Web 2.0 时代厂商喜欢开发独立的移动端 App 和 PC 客户
端，Web 3.0 也许将打破这一现象。App 和客户端对于用户行为数据收集可
能更为方便、也方便核心厂商对生态应用的管理，这一点在注重隐私和开发
的 Web 3.0 时代将改变。
另外，本文对 Web 3.0 时代的监管也做了一些探讨和设想。1）稳定币—
—首当其冲，纳入传统监管框架；2）隐私性——底层 KYC，应用层实现可
控适度匿名；3）DAO 治理——探讨阶段，传统监管介入。
风险提示：区块链商业模式落地不及预期；监管政策的不确定性。
增持（维持）
行业走势
作者
分析师宋嘉吉
执业证书编号：S0680519010002
邮箱：songjiaji@gszq.com
分析师任鹤义
执业证书编号：S0680519040002
邮箱：renheyi@gszq.com
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通信 沪深300
2022 年 01 月 10 日
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内容目录
1．核心观点 ........................................................................................................................................................... 3
2．Web3.0 从何而来，又将何去？ ............................................................................................................................ 3
2.1．Web1.0 到 Web3.0：互联网经历了什么 ..................................................................................................... 3
2.2 . Web3.0 生态已现雏形 ............................................................................................................................... 5
3．Web3 的标签：开放、隐私和共建的世界 ............................................................................................................... 5
3.1．开放：Web3.0 打破生态界限 ..................................................................................................................... 5
3.1.1 ENS（Ethereum Name Service）：去中心化的身份验证和域名系统 ....................................................... 6
3.1.2．MASK Network：通向 Web3.0 的开放大门 ........................................................................................ 7
3.1.3 Polkdot：连接 Web3.0 内鸿沟的桥 ..................................................................................................... 8
3.2．隐私：数据所有权和价值的转移 ................................................................................................................ 9
3.2.1． Horizen：保护隐私前提下的开发平台 ........................................................................................... 10
3.2.2 NuCypher：Web3.0 的分布式密钥管理系统 ...................................................................................... 11
3.3．DAO：共建、共治和共享价值的网络世界 ................................................................................................. 12
3.3.1 Mirror：完全由用户主导的内容创作平台 ........................................................................................... 12
3.3.2 Gitcoin：代码与资源的共享共治平台 ................................................................................................ 13
3.4．元宇宙：Web3 推动“现实世界”与“虚拟世界”的融合 .................................................................................. 15
4．向 Web3.0 流量价值新范式的演进 ...................................................................................................................... 17
5．Web3.0 时代的监管思考 .................................................................................................................................... 20
风险提示 .............................................................................................................................................................. 21
图表目录
图表 1：当前的互联网模式下巨头事实上垄断了数据、价值和网络效应，处于生态链核心
............................................ 4
图表 2：Web3.0 的进化史：从比特币到元宇宙
......................................................................................................... 4
图表 3：Web3.0 生态图景（图中仅为部分产品）
...................................................................................................... 5
图表 4：利用 ENS 域名给以太坊创始人 Vitalik 转账示意图
......................................................................................... 6
图表 5：过去 6 个月 ENS 域名协议日收入最高超过 80 万美元
.................................................................................... 6
图表 6：使用 Mask Network 查看代币信息
............................................................................................................... 8
图表 7：波卡的概括性原理图
................................................................................................................................... 9
图表 8：Horizen 主链与侧链关系
........................................................................................................................... 10
图表 9：Horizen 主侧链传输
.................................................................................................................................. 10
图表 10：Horizen 生态图
....................................................................................................................................... 11
图表 11：中心化 KMS 与代理重加密 KMS 对比
........................................................................................................ 11
图表 12：代理重加密过程图
.................................................................................................................................. 12
图表 13：Mirror 创作界面
...................................................................................................................................... 13
图表 14：Gitcoin 二次方融资实例
.......................................................................................................................... 14
图表 15：Quests 问题列表
.................................................................................................................................... 15
图表 16：Kudos 市场
............................................................................................................................................ 15
图表 17：Mirror 平台目前有 26 种合成资产（图中为部分）
..................................................................................... 17
图表 18：Mirror 平台特斯拉股票代币铸造界面
........................................................................................................ 17
图表 19：Opensea 月度交易额流量（美元）
.......................................................................................................... 18
图表 20：Opensea 月度 NFT 交易数量（个）
......................................................................................................... 18
图表 21：Metamask 钱包集成 swap 交易流水数据（美元）
..................................................................................... 19
图表 22：关于隐私和匿名，一种可能的监管方案
.................................................................................................... 21
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