【华安证券】广电运通数字人民币促产业升级，AI+城市助业务转型_20220127.pdf
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数字人民币促产业升级，AI+城市助业务转型
[Table_StockNameRptType]
广电运通（002152）
数字金融系列报告（二）/公司深度
[Table_Rank]
投资评级：买入（首次）
报告日期： 2022-01-27
[Table_BaseData]
收盘价（元）
12.11
近 12 个月最高/最低（元）
13.81/8.29
总股本（百万股）
2483.38
流通股本（百万股）
2407.74
流通股比例（%）
96.95%
总市值（亿元）
300.74
流通市值（亿元）
291.58
[Table_Chart]
公司价格与沪深 300 走势比较
[Table_Author]
[Table_Author]
分析师：尹沿技
执业证书号：S0010520020001
邮箱：yinyj@hazq.com
联系人：陈晶
执业证书号：S0010120040031
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联系人：吴雨萌
执业证书号：S0010121070046
邮箱：wuym@hazq.com
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1.《华安证券_行业深度_计算机行
业_ DC/EP：数字人民币引领未来
支付新趋势》2021-9-15
主要观点：
[Table_Summary]
⚫ 数字金融与城市智能转型成果显著，以大湾区为起点向全国业务拓张
回顾广电运通二十余年的发展，我们发现公司长久以来的生存和发展离不开每一步
业务转型和战略布局：起步于 ATM 机具的生产销售，围绕货币银行，公司首先进
军金融安全、武装押运领域；随着人工智能和大数据产业的发展，公司凭借金融安
全业务积累的行业经验，逐渐向 AI+安全、AI+交通、AI+便民等领域辐射，目前在
智慧城市、数字政务方面取得重大突破；同时公司积极推进金融机具业务智能化升
级，现已转型为银行智能化解决方案提供商，并逐渐向财政保险等领域横向扩展。
⚫ 业绩基本盘：信创政策加速国产化，银行网点智能化升级迎来爆发期
广电运通的主要下游客户为银行，我们认为在传统金融机具业务的多年深耕中，公
司与银行客户建立了紧密的联系，深度参与了银行业的每次转型升级，这也成为公
司业绩增长的基石。从行业角度看，银行网点进入 4.0 转型阶段，多渠道、智能
化、自主可控成为行业主要发展趋势。公司积极参与产品研发升级，由 ATM 机具
扩展至智能柜台机等，并推出银行网点咨询服务助力银行网点智能化转型。同时金
融信创试点的启动为银行带来新需求，广电运通目前已研发出信创全栈解决方案，
并与 20 多家银行开展试点测试工作，未来该方案具备全国范围的可复制性。
⚫ 强供给助力银行布局 DCEP 业务，数字经济带来新增长空间
1）经测算，数字人民币为 ATM 机更新换代带来 304-507 亿元市场空间，智能柜台
机升级 96-162 亿元市场空间，硬钱包 159-227 亿元市场空间。公司紧跟央行脚
步，在 DCEP 相关改造技术上全国领先：公司与工行合作搭建了数字人民币兼容的
智能柜台机，同时成功完成长沙银行等客户的 DCEP 系统搭建，实现城银清和制定
运营机构的对接。公司金融机具市占率保持全国第一，具有坚实稳定的客户群体，
在数字人民币引导的行业剧变下，公司将持续为银行客户提供最先进的技术服务和
解决方案，实现金融科技产业业绩高增。
2）《“十四五”数字经济发展规划》出台对电子政务服务水平提出进一步要求。随
着打通数据需求的日渐旺盛和持续的算法迭代，公司自研 aiCore 大数据平台已经具
备打造数据信息共享的数字政府解决方案的能力。此外，公司已中标广州“穗智
管”项目，项目金额达到 1.3 亿元，该项目为数字政府的标杆项目。未来我国数字
政府建设将成为主流趋势，公司有望凭借标杆项目经验，开启第二增长曲线。
⚫ 投资建议
广电运通作为数字金融老牌厂商，兼具国资背景和丰富的银行客户服务经验。在数
字人民币、金融信创和数字经济政策的推动下，公司兼具的客户和标杆项目经验优
势，未来有望以大湾区为起点，逐渐向全国范围扩张。我们预计广电运通 2021-
2023 年分别实现收入 71.84/79.42/87.41 亿元，同比增长 12.1%/10.6%/10.1%；实现
归母净利润 8.07/9.04/10.00 亿元，同比增长 15.2%/12.1%/10.6%，首次覆盖，给予
“买入”评级。
重要财务指标
单位:百万元
主要财务指标
2020
2021E
2022E
2023E
营业收入
6,411
7,184
7,942
8,741
收入同比(%)
-1.3%
12.1%
10.6%
10.1%
归属母公司净利润
700
807
904
1,000
净利润同比(%)
-7.6%
15.2%
12.1%
10.6%
毛利率(%)
39.9%
39.7%
39.8%
40.1%
ROE(%)
7.4%
7.9%
8.4%
8.8%
每股收益(元)
0.29
0.32
0.36
0.40
P/E
36.73
37.27
33.26
30.08
资料来源：WIND，华安证券研究所
⚫ 风险提示
1）数字人民币推广不及预期；2）金融信创银行推广不及预期；3）数字政府业务落
地不及预期。
[Table_CompanyRptType1]
广电运通（002152）
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证券研究报告
正文目录
引言：老树新芽——广电运通的新增长驱动力 ........................................................................................................... 5
1 广电运通：大湾区数字金融和 AI+应用双线开花的领军企业.................................................................................... 6
1.1 起步于金融机具，业务向 AI+多场景转型 ......................................................................................................... 6
1.2 管理层深耕行业多年，国资背景兼具稳定性与灵活性 ....................................................................................... 6
1.3 拓展多个应用场景，积极研发投入为转型保驾护航........................................................................................... 8
1.4 主营业务稳步增长，21Q3 实现历史最佳业绩 ................................................................................................... 9
2 AI+多线布局，数字经济提升业绩高增可能性 ........................................................................................................ 11
2.1 产业数字化趋势确定，数字政府标杆项目具备可复制性 ................................................................................... 11
2.2 政策推动信创产业发展，云平台产品已投入政府应用 ................................................................ ..................... 13
3 赋能银行 4.0 升级，DCEP 带来业务增长空间 ................................................................................................ ...... 16
3.1 DCEP 驱动银行业务变革，金融业务开启新增长曲线 ................................ ..................................................... 16
3.2 金融信创加速银行网点智能化改造，稳固公司业绩基本盘 .............................................................................. 20
3.3 子公司创业板过会，财政信息化业务全面推进................................................................................................ 24
3.4 国际化进程加速，海外业务厚积薄发 ............................................................................................................. 26
4 投资建议 .............................................................................................................................................................. 28
4.1 基本假设与营业收入预测 ................................................................................................................................ 28
4.2 估值和投资建议.............................................................................................................................................. 28
风险提示： ................................................................ ................................................................ ............................. 29
财务报表与盈利预测 ............................................................................................................................................... 30
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