中国健康产业白皮书-健康产业并购篇（2022年）.pdf
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2022 易凯资本中国健康产业白皮书
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2022 易凯资本中国健康产业白皮书
健康产业并购篇
2022.05
2022 易凯资本中国健康产业白皮书
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核心观点：
1. 受多重政策因素的影响，二级市场医药版块估值回调，多家医疗健康企业出现 A 股 IPO 被
否、H 股交表失效或主动撤回等情况。在 IPO 退出路径受阻的背景下，基金面临到期退出
需求，企业面临合格 IPO 对赌到期压力，并购退出成为解决机构投资人和企业退出困局的
重要选择，我们也观察到越来越多由上述原因引发的优质医疗健康企业控制权出售机会。
2. 二级市场估值回调也给医疗健康版块上市公司融资造成了诸多困难，部分上市公司尤其是
中小型上市公司开始选择出售资产或通过分拆资产独立上市的方式寻求多元化的融资途径。
上市公司资产出售，尤其是核心资产控股权出售进一步提高了并购交易的种类和活跃度。
3. 在中美政治摩擦的背景下，随着两国监管政策的收紧，医疗健康领域中概股破发及市值倒
挂的情况屡见不鲜，且部分企业面临退市风险。可以观察到，已经开始有部分医疗健康领
域中概股启动了私有化退市流程，考虑选择回 A 或 H 股上市，预计优质医疗健康企业私有
化将衍生出新的并购交易机会。
4. 财务投资人越来越关注通过有效的投后管理尤其是外延式并购在有限的持有期内实现收购
企业的快速增值。通常行业的发展速度受政策影响较大，企业内生增长速度存在一定的天
花板，对财务投资人而言，外延式并购是在 3-5 年持有期内被投企业快速增值的最有效路
径，而这也促进了并购交易需求的持续增长。
5. 政策和市场环境变化及发展阶段的差异导致并购交易较为活跃的细分领域不断发生切换。
在集采政策的压力下，医药企业倾向于通过并购完善上下游布局、扩充产品管线、提升商
业化能力；医疗器械企业则更积极的尝试通过横向和纵向并购整合打造平台化公司；部分
疫情期间收入和现金获得快速增长的上市公司，则希望通过并购丰富自身产品线、提升收
益水平或实现企业转型。
6. 2022 年并购重点关注的赛道：
快速发展的综合型药企和平台化器械
消费医疗和数字医疗等抗集采风险的领域
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