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证券研究报告 | 半年报点评
2022 年 08 月 22 日
海量数据（603138.SH）
攻坚国产数据库，加大研发铸造核心竞争力
事件：公司发布 2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入 1.33 亿元，
同比下滑 32.78%，实现归属于母公司净利润-0.39 亿元，同比下滑 556.08%，实现
扣非后归母净利润-0.41 亿元，同比下滑 664.72%。
疫情反复暂时影响营收增速，加大研发与销售布局铸造核心竞争力。1）2022 年上
半年公司实现营收 1.33 亿元（YoY -32.78%），主要原因系新冠疫情反复导致公司
市场开拓受影响，用户需求延后、产品交付减少。2）2022H1 公司加大研发与销售
布局，研发费用、销售费用、管理费用分别实现 0.49/0.33/0.19 亿元，同比增长
45.92%/69.36%/63.36%。
毛利率保持稳定，经营净现改善。2022 年上半年公司整体毛利率 35.26%，同比增
加 0.97pct。其中，数据库业务毛利率 40.80%，同比-4.41pct；数据计算业务毛利
率 33.05%，同比-1.94pct；数据存储毛利率 27.83%，同比+6.75pct。此外，2022H1
公司经营性现金流净额-0.43 亿元，同比+14.16%，主要原因系公司收到其他与经营
活动有关的现金增加所致。
加强信创适配，数字化生态体系逐步完善。2022 年 8 月，公司自主研发的纯国产商
业数据库产品 Vastbase 成功入围首批北京市属国有企业软件正版化产品目录，且已
完成与鲲鹏 CPU、飞腾 CPU、海光 CPU 等主流国产芯片的兼容适配，能够在欧拉操
作系统、麒麟操作系统、统信操作系统等主流操作系统中平稳运行；平滑衔接东方
通应用服务器软件、金蝶 Apusic 应用服务器软件等通用型中间件；适配支持华为云、
青云、浪潮云等主流公有云平台，无缝对接办公软件、ERP 软件、CRM 软件、电子
票证软件、地理信息服务软件等多种应用软件。
国内数据库后起之秀，受益鲲鹏计算产业发展。公司基于 openGauss 内核，从架构
到引擎等多维度进行了大范围的深度优化，推出了企业级关系型数据库海量数据产
品 Vastbase G100，目前已获得广泛认可：1）公司是 openGauss 社区理事会首批理
事单位之一，成为获得 openGauss 认可的最佳伙伴；2）具备较高性能，根据 2022
年 1 月公司公告，在全国产环境下，Vastbase G100 双路鲲鹏处理器上运行达到 164
万 tpmC，四路鲲鹏处理器上运行达到 261 万 tpmC；3）Vastbase G100 数据库获得
鲲鹏 Validated 认证、进入 2021 年央采名录，在金融、政府、电力、制造等行业得
到运用。
维持“买入”评级。深耕数据库 15 年，公司目前已成为国内领先的数据库产品和服
务提供商，随着未来产品逐渐打磨成熟、华为受限局面逐步缓解，以及行业信创的
实质性铺开，海量数据作为鲲鹏产业生态中 openGauss 数据库的佼佼者有望持续受
益。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.29 亿元、1.47 亿元、2.67 亿
元。维持“买入”评级。
风险提示：新业务投入产出不及预期；宏观经济下行；行业竞争加剧；关键假设可
能存在误差。
财务
指标
2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入（百万元）
397 421 609 1,024 1,410
增长率 yoy（%）
-28.0 6.0 44.8 68.2 37.7
归母净利润（百万元）
35 11 29 147 267
增长率 yoy（%）
-41.0 -67.5 158.2 403.6 82.5
EPS 最新摊薄（元/股）
0.12 0.04 0.10 0.52 0.94
净资产收益率（%）
5.9 0.6 1.6 7.2 11.1
P/E（倍）
133.4 409.9 158.8 31.5 17.3
P/B（倍）
9.0 4.9 3.4 3.1 2.7
资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 8 月 19 日收盘价
买入（维持）
股票信息
行业 IT 服务
前次评级 买入
8 月 19 日收盘价(元) 16.32
总市值(百万元) 4,621.24
总股本(百万股) 283.16
其中自由流通股(%) 98.82
30 日日均成交量(百万股) 17.53
股价走势
作者
分析师 刘高畅
执业证书编号：S0680518090001
邮箱：liugaochang@gszq.com
研究助理
孙行臻
执业证书编号：S0680122020018
邮箱：sunxingzhen@gszq.com
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openGauss 佼 佼 者 ， 受 益 行 业 信 创 快 步 向 前 》
2022-02-13
-32%
-16%
0%
16%
32%
48%
64%
80%
96%
112%
128%
144%
2021-08 2021-12 2022-04
2022-08
海量数据 沪深300
2022 年 08 月 22 日
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财务报表和主要财务比率
资产负债表（百万元）
利润表（百万元）
会计年度
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
会计年度
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
流动资产
674
1042
1454
1584
1772
营业收入
397
421
609
1024
1410
现金
461
859
1116
1091
1174
营业成本
274
272
374
531
667
应收票据及应收账款
101
129
185
358
395
营业税金及附加
2
2
3
5
7
其他应收款
8
5
9
16
20
营业费用
25
49
73
123
169
预付账款
0
0
0
0
1
管理费用
20
29
43
61
85
存货
63
21
94
72
139
研发费用
48
74
110
184
254
其他流动资产
42
28
49
46
43
财务费用
-5
-7
-17
-10
0
非流动资产
46
52
52
51
49
资产减值损失
0
0
0
0
0
长期投资
0
0
0
0
0
其他收益
2
3
0
0
0
固定资产
6
8
8
10
9
公允价值变动收益
0
0
0
0
0
无形资产
4
2
1
-1
-3
投资净收益
5
4
4
4
4
其他非流动资产
36
42
43
42
42
资产处置收益
0
0
0
0
0
资产总计
720
1094
1506
1635
1821
营业利润
38
7
28
134
233
流动负债
176
140
136
180
202
营业外收入
0
0
0
0
0
短期借款
0
0
0
0
0
营业外支出
0
0
0
0
0
应付票据及应付账款
60
34
105
96
156
利润总额
38
8
28
134
233
其他流动负债
116
106
31
85
46
所得税
8
2
6
31
58
非流动负债
34
29
37
35
35
净利润
30
5
22
103
175
长期借款
0
0
0
0
0
少数股东损益
-4
-6
-7
-44
-92
其他非流动负债
34
29
37
35
35
归属母公司净利润
35
11
29
147
267
负债合计
210
170
173
215
237
EBITDA
30
-13
2
105
204
少数股东权益
-6
-15
-22
-66
-159
EPS（元）
0.12
0.04
0.10
0.52
0.94
股本
253
283
314
314
314
资本公积
17
432
796
796
796
主要财务比率
留存收益
247
253
268
338
451
会计年度
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
归属母公司股东权益
516
939
1355
1486
1743
成长能力
负债和股东权益
720
1094
1506
1635
1821
营业收入(%)
-28.0
6.0
44.8
68.2
37.7
营业利润(%)
-44.6
-80.6
273.9
380.3
73.7
归属于母公司净利润(%)
-41.0
-67.5
158.2
403.6
82.5
获利能力
毛利率(%)
30.9
35.4
38.6
48.2
52.7
现金流量表（百万元）
净利率(%)
8.7
2.7
4.8
14.3
19.0
会计年度
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
ROE(%)
5.9
0.6
1.6
7.2
11.1
经营活动现金流
85
-18
-144
-19
92
ROIC(%)
3.5
-1.3
-0.1
5.1
8.4
净利润
30
5
22
103
175
偿债能力
折旧摊销
5
5
4
5
6
资产负债率(%)
29.2
15.5
11.5
13.2
13.0
财务费用
-5
-7
-17
-10
0
净负债比率(%)
-83.6
-89.7
-81.1
-74.4
-72.0
投资损失
-5
-4
-4
-4
-4
流动比率
3.8
7.4
10.7
8.8
8.8
营运资金变动
54
-46
-148
-112
-85
速动比率
3.2
7.1
9.7
8.2
7.9
其他经营现金流
5
29
0
0
0
营运能力
投资活动现金流
44
-1
-9
2
3
总资产周转率
0.6
0.5
0.5
0.7
0.8
资本支出
2
5
-2
0
-2
应收账款周转率
3.3
3.7
3.9
3.8
3.7
长期投资
40
0
0
0
0
应付账款周转率
4.3
5.8
5.4
5.3
5.3
其他投资现金流
86
4
-10
2
1
每股指标（元）
筹资活动现金流
-9
419
410
-8
-12
每股收益(最新摊薄)
0.12
0.04
0.10
0.52
0.94
短期借款
0
0
0
0
0
每股经营现金流(最新摊薄)
0.30
-0.06
-0.51
-0.07
0.32
长期借款
0
0
0
0
0
每股净资产(最新摊薄)
1.82
3.32
4.78
5.25
6.16
普通股增加
42
31
31
0
0
估值比率
资本公积增加
-42
416
363
0
0
P/E
133.4
409.9
158.8
31.5
17.3
其他筹资现金流
-9
-28
16
-8
-12
P/B
9.0
4.9
3.4
3.1
2.7
现金净增加额
120
400
257
-25
83
EV/EBITDA
158.4
-324.9
2297.9
37.9
18.7
资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 8 月 19 日收盘价
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