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中国软件（600536）
2021 年年报点评：麒麟软件龙头地位稳固，
达梦数据库营利双升
2022 年 04 月 20 日
证券分析师 王紫敬
执业证书：S0600521080005
021-60199781
wangzj@dwzq.com.cn
研究助理 王世杰
执业证书：S0600121070042
wangshijie@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
36.65
一年最低/最高价
34.84/66.41
市净率(倍)
7.48
流通 A 股市值(百
万元)
18,125.73
总市值(百万元)
18,125.73
基础数据
每股净资产(元,LF)
4.90
资产负债率(%,LF)
69.66
总股本(百万股)
494.56
流通 A 股(百万股)
494.56
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评：收入符合预期，坚定看好操
作系统产业发展》
2021-05-08
买入（维持）
[Table_EPS]
盈利预测与估值
2021A
2022E
2023E
2024E
营业总收入（百万元）
10,352
12,846
15,839
19,257
同比
39.73
24.10
23.29
21.58
归属母公司净利润（百万元）
76
214
424
706
同比
10.77
183.75
97.66
66.60
每股收益-最新股本摊薄（元/股）
0.15
0.43
0.86
1.43
P/E（现价&最新股本摊薄）
239.82
84.52
42.76
25.67
[Table_Summary]
事件：公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营收 103.52 亿元，同比增
长 39.73%，归母净利润 0.76 亿元，同比增长 10.77%，扣非归母净利润 0.47
亿元，同比增长 16.85%。业绩表现符合市场预期。
投资要点
◼ 自主软件业务营收高增，经营性现金流大幅增加：分产品来看，2021 年
公司自主软件产品营收 15.74 亿元，同比增长 78.18%，主要系公司自主
软件产品逐步获得市场认可，市占率不断提升，毛利率 73.26%（-
1.29pct）；行业解决方案产品营收 64.35 亿元，同比增长 39.31 亿元，同
比增长 41.61%，毛利率 8.53%（-1.49pct）；服务化业务营收 23.09 亿元，
同比增长 23.38%，毛利率 58.39%（-2.63pct）。 2021 年公司研发费用率
为 17.84%（+0.18pct），主要系持续加大重大项目研发投入。2021 年公
司经营性现金流为 7.90 亿元，同比增长 336.99%，主要系营收快速增长
及销售回款加快。
◼ 麒麟软件业绩亮眼，龙头地位稳固：麒麟软件 2021 年实现营收 11.34 亿
元，同比增长 85%，归母净利润 2.68 亿元，同比增长 63%，是第一个
超 10 亿元收入的国产操作系统厂商。相比同业 2021 年营收为 6.80 亿
元，净利润-2.38 亿元，麒麟软件从营收规模和盈利能力上都更具优势，
长期保持较高的市场占有率。2021 年，麒麟操作系统 V10 取得重大突
破，行业地位持续巩固，市场位势保持领先。
◼ 达梦数据库市场份额增速行业领先，盈利能力大幅提升：武汉达梦 2021
年实现营收 7.43 亿元，同比增长 74.82%；净利润 4.38 亿元，同比增长
229.32%，净利率高达 59%，同比增长 28pct。根据 IDC 数据，武汉达梦
2021 上半年市场份额同比增速达 229%，在国内外主流厂商中位列第 1。
达梦数据库在本土厂商中数据库产品系列最为完备，以 DM8 为代表的
达梦系列产品已成为众多政府单位的重要选择，并实现了在金融、电信、
社保、公积金、民航、电力等高端应用领域核心交易系统的广泛、深度
应用。
◼ 盈利预测与投资评级：我们认为麒麟软件是国产操作系统行业的国家
队、领军企业，随着信创市场规模逐步增加，公司业绩有望迎来快速增
长，市占率进一步提升。考虑公司研发投入加大，我们下调公司 2022-
2023 年归母净利润预测为 2.14（-1.27）/4.24（-0.41）亿元，预计 2024
年归母净利润为 7.06 亿元，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：国家基础 IT 生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。
-33%
-27%
-21%
-15%
-9%
-3%
3%
9%
15%
21%
27%
2021/4/20 2021/8/19 2021/12/18 2022/4/18
中国软件 沪深300
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公司点评报告
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中国软件三大财务预测表
[Table_Finance]
资产负债表（百万元）
2021A
2022E
2023E
2024E
利润表（百万元）
2021A
2022E
2023E
2024E
流动资产
8,737
10,704
13,620
17,157
营业总收入
10,352
12,846
15,839
19,257
货币资金及交易性金融资产
3,279
4,174
5,660
7,569
营业成本(含金融类)
7,271
8,810
10,641
12,716
经营性应收款项
2,565
3,008
3,698
4,485
税金及附加
60
75
92
112
存货
2,576
3,138
3,790
4,529
销售费用
549
642
713
867
合同资产
207
257
317
385
管理费用
849
1,028
1,188
1,348
其他流动资产
110
127
155
188
研发费用
1,847
2,312
2,851
3,466
非流动资产
2,182
2,343
2,502
2,660
财务费用
36
-26
-35
-48
长期股权投资
821
821
821
821
加:其他收益
341
424
523
578
固定资产及使用权资产
774
884
994
1,102
投资净收益
116
103
150
221
在建工程
38
78
118
158
公允价值变动
2
0
0
0
无形资产
164
174
184
194
减值损失
21
0
0
0
商誉
2
2
2
2
资产处置收益
0
0
0
0
长期待摊费用
38
38
38
38
营业利润
221
533
1,061
1,596
其他非流动资产
346
346
346
346
营业外净收支
9
9
9
9
资产总计
10,919
13,047
16,123
19,817
利润总额
230
542
1,070
1,605
流动负债
6,374
7,440
9,009
10,781
减:所得税
27
65
128
193
短期借款及一年内到期的非流动负债
344
41
41
41
净利润
203
477
942
1,412
经营性应付款项
4,105
4,972
6,006
7,177
减:少数股东损益
127
262
518
706
合同负债
1,150
1,410
1,703
2,035
归属母公司净利润
76
214
424
706
其他流动负债
775
1,017
1,259
1,528
非流动负债
1,233
1,833
2,433
3,033
每股收益-最新股本摊薄(元)
0.15
0.43
0.86
1.43
长期借款
675
1,075
1,475
1,875
应付债券
0
0
0
0
EBIT
87
253
518
850
租赁负债
204
404
604
804
EBITDA
289
482
758
1,102
其他非流动负债
353
353
353
353
负债合计
7,607
9,273
11,442
13,813
毛利率(%)
29.76
31.42
32.81
33.97
归属母公司股东权益
2,424
2,623
3,012
3,628
归母净利率(%)
0.73
1.67
2.68
3.67
少数股东权益
889
1,151
1,669
2,375
所有者权益合计
3,312
3,774
4,681
6,003
收入增长率(%)
39.73
24.10
23.29
21.58
负债和股东权益
10,919
13,047
16,123
19,817
归母净利润增长率(%)
10.77
183.75
97.66
66.60
现金流量表（百万元）
2021A
2022E
2023E
2024E
重要财务与估值指标
2021A
2022E
2023E
2024E
经营活动现金流
790
940
1,225
1,663
每股净资产(元)
4.90
5.30
6.09
7.34
投资活动现金流
-587
-278
-241
-180
最新发行在外股份（百万股）
495
495
495
495
筹资活动现金流
538
234
501
426
ROIC(%)
1.92
4.53
7.53
9.64
现金净增加额
739
895
1,486
1,909
ROE-摊薄(%)
3.12
8.18
14.07
19.46
折旧和摊销
202
229
240
252
资产负债率(%)
69.66
71.07
70.97
69.71
资本开支
-210
-381
-391
-401
P/E（现价&最新股本摊薄）
239.82
84.52
42.76
25.67
营运资本变动
451
72
-75
-91
P/B（现价）
7.48
6.91
6.02
5.00
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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