2022 9月云计算：海外稳健,运营商云高增
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证券研究报告
科技
9 月云计算:海外稳健,运营商云高增
华泰研究
通信
增持 (维持)
电子
增持 (维持)
研究员 黄乐平，PhD
SAC No. S0570521050001
SFC No. AUZ066
leping.huang@htsc.com
+(852) 3658 6000
研究员 谢春生
SAC No. S0570519080006
SFC No. BQZ938
xiechunsheng@htsc.com
+(86) 21 2987 2036
研究员 余熠
SAC No. S0570520090002
SFC No. BNC535
yuyi@htsc.com
+(86) 755 8249 2388
联系人 高名垚
SAC No. S0570121080027
gaomingyao@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联系人 彭钢
SAC No. S0570121070173
penggang@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联系人 陈钰
SAC No. S0570121120092
chenyu019111@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
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资料来源：Wind，华泰研究
重点推荐
股票名称 股票代码
目标价
(当地币种)
投资评级
中国移动 941 HK 78.40
买入
中国电信 728 HK 4.34
买入
中国联通 600050 CH 5.19
增持
中际旭创 300308 CH 37.75
买入
天孚通信 300394 CH 37.42
买入
星网锐捷 002396 CH 28.82
增持
新易盛 300502 CH 33.75
增持
资料来源：华泰研究预测
2022 年 9 月 08 日│中国内地 行业月报
云计算（9 月）：海外需求保持韧性；国内运营商高增，BAT 推进降本增效
根据我们的梳理，受互联网领域云需求增长放缓、互联网云厂主动收缩亏损
业务影响，2Q22 国内互联网云厂商收入继续增长放缓，2Q22 合计营收增
速较 1Q22 下降 11.2pct 到 9.8%，但腾讯/百度云业务亏损逐步收窄；运营
商云延续高速增长态势，同比增长 108.5%。另一方面，2Q22 海外 IaaS 板
块同比增长 36%，上云需求保持韧性。展望 2H22，我们认为运营商云有望
延续高增长，互联网云厂推进降本增效战略，收入端短期或仍有一定压力；
北美云厂商资本开支增长带动下，数通板块有望景气度提升。建议关注：中
国移动、中国电信、中国联通、中际旭创、天孚通信、星网锐捷、新易盛。
IaaS：2Q22 国内云厂商成长性分化，海外 IaaS 板块同比增长 36%
过去一月（08/04-09/04）全球主要 IaaS 公司总市值下跌 7.72%，国内主要
IaaS 公司市值上涨 1.41%。根据我们的梳理，2Q22 国内互联网云厂商合计
营收同比增长 9.8%，较 1Q22 放缓 11.2pct，主要系互联网领域云计算需求
疲软以及 BAT 主动收缩低毛利/亏损云业务；运营商方面，2Q22 云业务合
计营收同比增长 108.5%，展望 2H22，我们认为政企客户仍将是国内 IaaS
板块的主要增长来源，互联网行业需求短期或仍有一定压力。海外市场上云
需求保持韧性，2Q22 海外 IaaS 板块合计营收同比增长 36%；根据 9 月 5
日 Factset 一致预期，预计 3Q22 海外 IaaS 板块同比增速为 33.9%。
SaaS/PaaS：业务持续推进，收入稳定增长
过去一月全球主要 SaaS 公司总市值下跌 15.82%，其中国内公司总市值下
跌 4.20%。明源云下跌 5.92%，用友网络下跌 5.74%，或与大盘整体走势
不佳有关。随着我国数字经济建设的持续深入，云 SaaS 下游需求有望逐步
释放，2022 年 SaaS 进入业务稳定期，或将逐步迎来底层算力需求拐点。
据各公司年报，全球 SaaS 企业保持增长，ServiceNow、DataDog 1H22 收
入分别同比增长 25.46%、78.01%，SalesForce、MongoDB 1Q22 收入分
别同比增长 24.28%、57.14%，收入持续增长。
IDC：2Q22 海外市场稳健增长，国内 IDC 厂商收入短期承压
过去一月全球主要第三方 IDC 公司市值下跌 8.88%，国内主要 IDC 公司市
值下跌 6.28%。根据我们对 Equinix、DLR 等海内外主要第三方 IDC 公司财
报的梳理，2Q22 海外第三方 IDC 板块合计营收同比增长 7.9%，增速与 1Q22
基本持平，根据彭博一致预期测算，预计海外第三方 IDC 板块 3Q22 同比增
速为 8.1%，继续保持稳健。国内市场方面，受疫情反复下项目交付上架推
迟等因素影响，2Q22 国内 IDC 板块合计营收同比增长 23%，较 1Q22 下降
3pct，但我们观察到，2Q22 第三方 IDC 上架率及单机柜收入环比均有所回
升，进入 2H22 行业供需格局有望逐步改善。
云基础设施：2Q22MAGA 资本开支保持韧性，计算芯片下半年预期谨慎
过去一月全球主要云基础设施公司总市值下跌 3.99%，其中计算芯片总市值
下跌 23.70%。根据我们统计，2Q22 MAGA（Meta/亚马逊/苹果/微软/谷歌）
合计资本开支同比增长 24.27%，依然保持韧性。计算芯片方面，PC、智能
手机需求疲软，消费类芯片价格下行压力加大，英特尔、英伟达 Q2 营收及
毛利率表现均低于前期指引，且我们看到降本增效战略下，国内互联网云厂
CAPEX 有所下滑（2Q22 BAT 合计资本开支同比下降 19.7%），EQUINIX/
DLR 资本开支亦有所下降，计算芯片数据中心领域业务或将面临一定压力。
风险提示：云厂商资本开支不及预期，行业竞争加剧。
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Sep-21 Jan-22 May-22 Sep-22
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沪深300
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
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科技
正文目录
云计算（9 月）：运营商保持高增，互联网大厂降本增效 ............................................................................................. 3
IaaS：海外市场保持韧性，国内互联网云厂推进降本增效 ........................................................................................... 6
2Q22 国内互联网云厂商降本增效，运营商云延续高增 ........................................................................................ 6
国内重点公司 2Q22 业绩回顾 ............................................................................................................................... 8
阿里巴巴（9988 HK）： 1QFY23 阿里云增速放缓，资本开支有所回落 ........................................................ 8
腾讯（700 HK）： 2Q22 企业业务营收同比增长 1%，2022 年将专注毛利润增长......................................... 8
百度（9988 HK）： 2Q22 智能云收入增长 31% yoy，智能交通有望率先实现 OPM 转正 ............................. 8
三大运营商：1H22 云计算业务合计同比增长 111.6% .................................................................................. 8
2Q22 海外上云需求及云厂商资本开支保持韧性 ................................................................................................... 9
海外重点公司 2Q22 业绩回顾 ............................................................................................................................. 11
亚马逊（AMZN US）： 2Q22 AWS 营收同比增长 33%，营业利润同比增长 36% ....................................... 11
微软（MSFT US）： 4QFY22 Azure 营收同比+40%，增速呈现韧性 .......................................................... 11
谷歌（GOOG US）： 2Q22 谷歌云营收同比增长 35.6%，资本开支同比增长 24.2% ................................. 11
SaaS/PaaS：业务持续推进，收入稳定增长 .............................................................................................................. 12
ServiceNow：1H22 收入同比增长 25.46%，业务增长保持较高增速 ......................................................... 12
DataDog：1H22 收入同比增长 78.01%，客户数稳定增加 ......................................................................... 12
Salesforce：1Q22 收入同比增长 24.28%，商业版图进一步扩充 ............................................................... 12
MongoDB：1Q22 收入同比增长 57.14%，新产品扩展平台功能 ................................................................ 12
IDC：2Q22 海外 IDC 增速稳健，国内 IDC 收入短期承压 ......................................................................................... 13
国内第三方 IDC：收入增速放缓，2Q22 上架率及单价回升 ............................................................................... 13
海外第三方 IDC：2Q22 海外 IDC 增速稳健，全年指引小幅下调 ....................................................................... 14
Equinix：2Q22 营收符合指引，上电率保持稳定 ........................................................................................ 15
DLR：2Q22 营收同比增长 4.22%，机柜规模稳步增长 .............................................................................. 15
云基础设施：库存调整将为计算芯片板块 3Q 主旋律 ................................................................................................. 16
信骅科技（5274 TW）： 2022 年 8 月营收同比增长 33%，环比下降 6% ............................................................ 16
计算芯片：PC 需求走弱，库存调整将为 3Q 主旋律 ........................................................................................... 16
个股业绩回顾 ...................................................................................................................................................... 18
重点推荐公司 .............................................................................................................................................................. 21
中国移动（941 HK；买入；目标价：78.4 港币） ...................................................................................... 21
中国电信（728 HK；买入；目标价：4.34 港币） ...................................................................................... 21
中国联通（600050 CH；增持；目标价：5.19 元） .................................................................................... 21
中际旭创（300308 CH；买入；目标价：37.75 元） .................................................................................. 21
天孚通信（300394 CH；买入；目标价：37.42 元） .................................................................................. 22
星网锐捷（002396 CH；增持；目标价：28.82 元） .................................................................................. 22
新易盛（300502 CH；增持；目标价：33.75 元） ..................................................................................... 22
风险提示.............................................................................................................................................................. 23
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