【国开证券】2022年一季度半导体行业分析与展望.pdf

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2022-09-23

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短期扰动不改长期成长关注设备及功率半导体

——2022 年一季度半导体行业分析与展望

[Table_Author]

分析师：

崔国涛

执业证书编号： S1380513070003

联系电话：010-51789093

邮箱： cuiguotao@gkzq.com.cn

研究助理：

邓垚

执业证书编号： S1380116110007

联系电话：010-51789074

邮箱： dengyao@gkzq.com.cn

分析师：

邓垚

执业证书编号：S1380519040001

联系电话：010-88300849

邮箱： dengyao@gkzq.com.cn

申万半导体与沪深 300 走势图

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

行业评级

中性

[Table_Report]

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[Table_Date]

2022 年 4 月 11 日

[Table_Summary]

内容提要：

 年初以来半导体作为相对高估值品种，受市场避险情绪影响，

一季度累计下跌22.63%，估值明显回落，截至2022年3月31日，

半导体板块PE为49.36倍，相对全体A股的估值溢价率为

238.02%，均创近三年新低，并处于近五年低分位水平。

 截至当前，半导体行业93家公司中已有68家公司披露2021年报

或业绩快报，数量占比约70%，已披露的公司2021年营收和归

母净利润同比增速分别达43.32%和171.74%，相对2021年前三季

度增速分别提升3.81pct和53.44pct，实现持续高增长。

 近期来看，一方面俄乌冲突、疫情蔓延进一步压制了下游终端

需求复苏，并带来部分原材料供应短期紧张；另一方面，以美

国为首的制裁威胁及提议组建chip4联盟等事件，亦加剧了二级

市场对半导体产业链的隐忧。

 首先从产能角度来看，成熟制程扩产有限且需求端有望迎来爆

发，预计今年仍处于高景气态势；其次从需求驱动来看，过去

智能手机引领的消费电子时代逐渐交由汽车电子接棒，同时碳

中和背景下亦将迎来新能源发电旺盛需求，均将为半导体带来

巨大的增量空间；再次从外部环境来看，近年来美方对华技术

限制及制裁等，一定程度上加快了半导体产业链国产替代进

程，如设备等关键核心领域的国产化率逐步提升；最后从产业

扶持来看，今年初以来先是提出全面启动“东数西算”，再如近期

国常会提出设立科技创新专项再贷款，均显现了我国政策端支

持相关领域发展的坚定决心，而半导体作为电子信息行业上

游，极具基石和战略意义，尤其贸易摩擦、地缘政治等不确定

性因素下，更是凸显其全面发展的重要性。

 我们认为，半导体板块当前估值处于近五年低位，近期对于利

空因素的反映亦较为充分，叠加业绩横向比较相对较好，有望

随着市场风险偏好的回升展开修复行情。展望二季度，一季报

由于高基数及疫情因素有可能增速放缓，加之缺芯情形的结构

性缓解，行情预计持续分化，建议关注业绩兑现性较强的设备

领域，以及汽车智能化、双碳趋势下国产替代进程提速的功率

半导体领域龙头公司。

 风险提示：全球宏观经济下行，新冠疫情持续蔓延，贸易摩擦加

剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，

中美关系进一步恶化，俄乌战争地缘冲突，黑天鹅事件，国内经

济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。

[Table_MainProfit]

-40%

-30%

-20%

-10%

半导体(申万) 沪深300

行业季度报告

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of13

1．2022 年一季度半导体行业市场表现及业绩回顾 ................................................................... 4

1.1 市场回顾：电子行业表现垫底半导体估值创近三年新低 ........................................................ 4

1.2 业绩情况：行业持续高增长分立器件表现尤为亮眼 ................................................................ 7

2．观点展望：供需结构性偏紧短期扰动不改成长趋势 ......................................................... 10

2.1 全球半导体景气持续产能供需仍然偏紧 .................................................................................. 10

2.2 短期扰动不改成长趋势建议关注设备及功率半导体领域 ...................................................... 11

3、风险提示 ........................................................................................................................... 12

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