海外互联网行业深度研究字节跳动系列研究之四(Tiktok篇)：互联网出海破局者，再造一个抖音.pdf
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证券研究报告·海外行业深度研究
互联网出海破局者，再造一个抖音
——字节跳动系列研究之四（Tiktok 篇）
Tiktok 是第一款真正意义上实现全球化的中国互联网产品。
近年来，随着国内互联网流量红利逐步见顶，存量市场竞争趋于
饱和， 4G/5G 技术进步驱动移动互联网普及，互联网出海成为
行业大势所趋。电商、游戏、社交、泛娱乐、金融科技等赛道涌
现出一大批互联网出海先行者，但中国互联网出海多集中在以东
南亚为代表的新兴市场国家，较少有产品能成功打入发达国家市
场，Tiktok 成功打入欧美市场，是第一款真正意义上实现全球化
的中国互联网产品。Tiktok 上线于 2017 年 5 月，是字节跳动旗下
面向海外市场的短视频社交平台，用户规模在 2021 年 9 月突破
10 亿大关。依托于强大的用户基础，Tiktok 商业化实现里程碑式
增长，2021 年 Tiktok 收入超过 40 亿美元，预计今年将同比增长
3 倍至 120 亿美元。
流量黑洞级产品，增长之路远未见顶。复盘 7 年的风云变幻，
经历出海策略变化、地缘政治问题等一系列阶段，Tiktok 通过三
轮用户增长期在全球范围内奠定短视频龙头地位，用户地区结构
也逐步从集中过渡到分散，形成更健康的态势。无论是从用户规
模、用户活跃度还是时长，短视频仍然是我们熟知的那个短视频，
即使名字换成 Tiktok，用户换成了海外，它依然是那个洞悉人性
的、能吸收所有互联网流量的黑洞级产品。展望未来，尽管今年
以来各项指标增速有所放缓，但无论是横向对比海外其他社交平
台还是纵向对比抖音快手在国内的暴风式碾压地位，我们认为增
长远没有到天花板，未来 1-2 年内 Tiktok 仍然处于增长红利期。
TikTok 占据天时地利人和，短短 5 年成为海外短视频赛道的
绝对龙头，形成规模效应和先发优势。目前海外短视频赛道可主
要分为三类：1）国内出海短视频独立平台；2）海外互联网巨头
在短视频赛道的布局；3）海外本土公司短视频产品。从目前的
格局看，中长尾公司流量增长基本陷入停滞，而大型互联网巨头
依靠本身的技术资源及流量优势已经形成相当规模。中期维度
下，我们认为海外短视频赛道经过行业出清之后将逐步回归头
部，但头部厂商格局短期尚未定型。通过对各竞品发展、产品及
策略比较分析，我们认为在海外社交平台竞争格局较为稳定的基
础上，Tiktok 能成功跑出，蜕变成全球最强大的短视频产品综合
了天时、地利、人和因素。具体看，Tiktok 抓住了海外短视频发
展的最好时机，占尽天时；在海外巨头放松警惕，快手困于国内
竞争，出海摇摆不定，竞争格局相对宽松的土壤下迅速成长，占
尽地利；同时拥有强大的管理团队、运营能力以及产品优势，占
尽人和。因此无论行业如何变迁，Tiktok 都将是海外短视频赛道
中最强有力的竞争者。
维持
强于大市
孙晓磊
sunxiaolei@csc.com.cn
18811432273
SAC 执证编号：S1440519080005
SFC 中央编号：BOS358
崔世峰
cuishifeng@csc.com.cn
15000106325
SAC 执证编号：S1440521100004
发布日期： 2022 年 10 月 18 日
市场表现
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商业化仍处爆发初期阶段，已经实现一定里程碑，未来广告电商将有望贡献主要增量。
Tiktok 向上势头强劲，在公司加快商业化步伐的基础上，未来几年有望持续保持高速增长。Tiktok 在 2021
年广告业务高速增长，全年收入已达到 40 亿美元，同比增长 100%，而今年广告收入目标为 120 亿美元，较去
年增长三倍，我们预计未来两年广告业务将步入高速增长阶段，2024-2025 年广告收入有望对标 YouTube，达到
200 亿美元以上体量。主要驱动力在于：1）北美广告线上化趋势进一步加强带来红利；2）Tiktok 广告完成多元
化布局，同时包括红人营销、音视频、直播等有强互动性质的广告营销模式会继续被看好，对广告主有相当吸
引力；3）Tiktok 拥有突出的应对监管能力，隐私新政为其带来新的机遇；4）横向对比其他平台，Tiktok 广告
商业化仍在早期阶段，前期广告建设有望在 2023 年之后步入收获期。
Tiktok 直播打赏不断取得突破，体量已达一定规模。根据 Sensor Tower，2021 年 Tiktok 直播打赏收入大约
在 5 亿美元左右体量，目前阻碍海外直播业务发展最重要的原因是直播业务生态还不够成熟，一方面公会占比
相对较低，主播的专业度和成熟度仍然有待加强，另一方面，海外用户观看直播的习惯大多还停留在 PC 端，
而目前 Tiktok 对于 PC 端的优化还远远不够。随着未来创作生态逐渐成熟，产品不断优化，Tiktok 的直播业务
仍然有望取得一定突破。我们预测 Tiktok 直播打赏收入在乐观、中性、悲观的条件下分别为 64.79 亿美元、24.29
亿美元、5.4 亿美元。
Tiktok 电商借鉴国内抖音电商发展经验，依托 Tiktok 巨大流量入口，将国内成熟模型逐步推广至海外市场。
2020 年开始，Tiktok 在北美、东南亚、欧洲等地逐步开展布局，搭建电商工具体系，完善电商基础设施布局，
提供多种形态的电商服务。目前 tiktok 整体电商的阶段处于较早期，仍以第三方合作为主，对比国内抖音商业
化时间线晚 3-4 年。2021 年全年 Tiktok 电商 GMV 约为 10 亿美元，今年全年 GMV 目标为 20 亿美元左右，2023
年 GMV 目标为 230 亿美元。
不论是从流量角度，还是商业化角度，Tiktok 都是我们心中的那个“抖音”。而基于海外更广阔的市场，Tiktok
的用户规模的天花板将比抖音更高，有望达到 15 亿体量；由于 Tiktok 商业化启动相对较晚，即使我们仅看 2
年左右维度，Tiktok 也有希望创造出 250 亿美元体量营收，约等于抖音体量的一半，而作为互联网出海的破局
者、现象级的海外互联网社交产品，Tiktok 也将朝着无尽的前沿迈进，为字节再造一个抖音。
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