恒大研究院-我们正站在全球金融危机的边缘-2020.3-23页.pdf
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我们正站在全球金融危机的边缘
恒大研究院研究报告
宏观研究
专题报告
2020/3/13
首席经济学家： 任泽平
研究员：连一席
lianyixi@evergrande.com
研究员：马家进
xiejiaqi@evergrande.com
研究员：谢嘉琪
xiejiaqi@evergrande.com
研究员：郭双桃
guoshuangtao@evergrande
.com
联系人：范城恺
fanchengkai@evergrande.c
om
导读：
截至 3 月 12 日，疫情蔓延至全球 121 个国家和地区，全球超过 10 万人
次。全球金融海啸，2 月下旬以来油价最大下跌超过 30%，美股两次触发
熔断，欧美股市进入技术性熊市。
我们正站在新一轮全球经济金融危机的边缘，疫情全球大流行只是导火
索，根源是全球经济、金融、社会的脆弱性。2008 年国际金融危机至今，
12 年过去了，美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、
债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观点激化、贸易保
护主义盛行。
从金融周期的角度，这可能是一次总的清算，该来的迟早会来。
非常之时，必待非常之举，就像大萧条与罗斯福新政，滞胀与里根经济
学，计划经济与邓小平改革一样。要充分估计当前经济形势的严峻性，
化危为机，我们旗帜鲜明倡导“新基建”、“以第二次入世的勇气推动改
革开放”、“调节收入分配、扩大中产、提振消费”。
恒大研究院研究报告
立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略
目录
1 全球大流行 ............................................................................................................................................................ 4
1.1 中国战疫初步遏制，为长期胜利付出较大的短期代价.......................................................................... 4
1.2 海外疫情加速扩散，亚洲和欧洲为重灾区 ............................................................................................. 4
1.3 中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望 .................................................................. 5
2 站在全球金融危机的边缘：全球金融市场雪崩，疫情只是导火索，根源是全球经济金融社会的脆弱性 . 5
2.1 股市泡沫：长期宽松、股票回购、估值过高、同质化交易 .................................................................. 5
2.1.1 美股大跌，技术性熊市................................................................................................................... 6
2.1.2 货币超发、同质化交易、股票回购等推高股市泡沫，酝酿风险 ............................................... 6
2.2 债务危机：杠杆率上升、高风险债券占比上升、偿债能力下降 .......................................................... 7
2.2.1 企业债务和杠杆率快速上升，偿债能力持续下降 ....................................................................... 7
2.2.2 高风险企业债占比扩大，债务违约风险上升 ............................................................................... 7
2.3 金融机构危机：金融监管放松、资产泡沫、明斯基时刻、债务-通缩循环 ........................................ 8
2.3.1 长期低利率、资产价格持续上涨、监管放松等加剧了金融机构的顺周期性和道德风险 ....... 8
2.3.2 资产价格暴跌可能引发市场恐慌、流动性枯竭、金融机构破产倒闭、资产负债表衰退 ....... 9
2.4 社会危机：贫富差距拉大、社会撕裂、民粹主义、贸易保护主义、政治激进 ................................ 10
2.4.1 收入与财富分配不均加剧，社会主义思潮涌动 ......................................................................... 10
2.4.2 制造业外流与铁锈地带衰落，逆全球化与贸易摩擦 ..................................................................11
2.4.3 上升通道堵塞与阶层固化，美国梦褪色 ..................................................................................... 13
3 全球大流行和经济金融危机对中国的影响 ...................................................................................................... 15
3.1 产业链和贸易传导渠道：供应链受阻 ................................................................................................... 15
3.2 外需渠道：世界经济衰退风险加大，外需下降 ................................................................................... 17
3.3 金融市场渠道：交叉传染，警惕信用与债务风险 ............................................................................... 18
3.4 大宗商品渠道：原油价格暴跌，加剧通缩，对中国有利有弊。 ........................................................ 18
4 展望与政策建议：新基建，改革战疫 .............................................................................................................. 19
4.1 情景分析 ................................................................................................................................................... 19
4.2 改革战疫：启动新基建 ........................................................................................................................... 19
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