中泰证券-互联网行业跨境电商深度专题：破而后立、晓喻新生.pdf
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跨境电商深度专题
——破而后立、晓喻新生
中泰证券·互联网研究团队
韩筱辰 S0740521110002
联系人：李奇
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核心观点
过去三年，跨境电商行业经历了野蛮式增长，亦承受了黑天鹅事件。Covid的加持下，电商成为消费者赖以生存的线上化渠道，跨境电商由此迎来“史诗级繁荣”，
“宅经济”在国内外盛行；与此同时，亚马逊封号事件使得行业迅速掉头，大规模的整治使得超3000个卖家的账号受到波折，600个品牌被关闭。
现在，我们重新审视这个行业：行业的现状、机遇与挑战是什么？商业模式的核心特征及买家、卖家、平台三方的核心结论是什么？复盘跨境电商，在出海机会被
更多人关注的同时，这个赛道还剩下多少红利？结合我们的案头研究与实地调研，我们将一一解答上述关于行业的核心问题。
现状、机遇及挑战？
行业现状及逻辑梳理：行业宏观面看，跨境电商进入调整阶段，2021、2022年是跨境电商行业的下行周期，收入与利润受到库存周转、资金周转等诸多因素影响，
泡沫被挤压，旧模式面临淘汰，亚马逊封号事件在带来短期阵痛的同时，也将跨境电商带入健康合规的新阶段。在沉寂一段时间后，跨境电商再度引起大家的关注。
一方面国内市场红海，国内企业想要寻找海外市场的增量；另一方面，中国的供应链优势已逐步从成本优势转化为产品及质量优势，电商出海及全球化成为必然的
大趋势。
制约行业的多层挑战及不确定性：①高通胀：全球通货膨胀持续走高，主要的跨境电商市场（欧美、东南亚等）的CPI指数均接近五年最高点。跨境卖家面临多重
成本挤压，原材料和物流的涨价一定程度上影响了利润；②消费意愿下行：物价水平的上涨使得大部分家庭缩减开支，减少非必需品的购买量，需求端的减少也让
供给端不敢贸然让终端客户涨价，卖家处于进退两难的尴尬局面。同时，海外疫情政策的放开，不需要囤货的消费者进一步减少支出；③零售业库存堆积：在过去
两年供应链危机的阴影下，美国的主要零售商为了给现金流充沛的消费者准备足够的物资，大量采购，加大对一系列商品的投资，但随着通胀的飙升，美国消费者
变得谨慎起来，使得零售商积压大量库存（二季度，亚马逊等大零售商的库存量为去年同期的1.3-1.6倍）。
压力下的机遇及新动能：短期看，美元指数高位，美元兑人民币汇率突破7利好出口，企业释放可观的利润；海运价格回落给行业带来短期利好，对冲部分成本压
力。长期看，国内外持续释放跨境出口电商的利好政策，我国政策不断推动跨境电子商务综合试验区，在税收上提供一定优惠举措的同时也明确支持企业进行海外
仓的布局。国际上，“区域全面经济伙伴关系协定（RECP）”的生效落地第一体现在成员国之间更加紧密的往来，第二也体现为降低关税成本，区域内90%以上的货
物将逐步实现零关税。
商业模式的核心特征及买家、卖家、平台三方的核心结论？
跨境电商（特指B2B、B2C）崛起是国内平台高度饱和的前提下商户外卷的自然延伸，也是中国供应链兼具成本和质量优势的前提下，推开国门赚取高额利润的必
然结果。相较于之前的传统外贸（商品由制造到终端销售经历层层加价，效率低），跨境电商直连制造商与消费者，大大缩短流通链路，提升供应链效率，同时由
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