兴业证券-区块链与数字货币：原理、特征和构想.pdf

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证券研究报告

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计算机

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＃emailAuthor＃

分析师：

袁煜明

yuanyuming@xyzq.com.cn

S0190515040001

蒋佳霖

jiangjialin@xyzq.com.cn

S0190515050002

＃assAuthor＃

研究助理：

杨墨

yangmo@xyzq.com.cn

钱路丰

qianlf@xyzq.com.cn

马斯劼

masj@xyzq.com.cn

投资要点

＃summary＃

 这篇报告我们针对两个很新、但最近关注度迅速提高、又有关联性的两个

概念：区块链与数字货币。我们将试图解析其定义和原理、特征与发展现

状、相互的关联性、未来的应用前景。

 区块链与数字货币受到关注。1 月 20 日，央行召开数字货币研讨会表示

争取早日发行数字货币。此前，多家世界顶级银行加入 R3 组织制定区块

链银行标准；纳斯达克完成首个基于区块链平台的交易。，金融与咨询机

构专家指出运用区块链技术可以提升交易透明度，减少洗钱、逃漏税等违

法犯罪行为。国内外金融、证券、会计审计等行业都在加大对区块链技术

的研究，并形成初步应用。区块链和数字货币正在向我们走来。

 区块链：去中心化、去信任化的集体维护数据库技术。区块链通过集体维

护，分布式记录、储存的特征实现去中心化，通过非对称技术加密数学和

可靠数据库技术完成信背书，保障区块链系统开源、透明、安全。在中心

化、信任缺失的互联网时代具有显著优势。

 区块链源于比特币，即将应用于多个领域。比特币是区块链的一个“杀手

级应用”，区块链是比特币的底层技术，且作用绝不仅仅局限在比特币上。

未来，区块链有望触及金融行业底层架构，革新包括商业银行在内的金融

机构基础设施。此外，区块链技术还能在法律、零售、物联、医疗等领域

得到应用，使这些行业不再依靠第三方来建立信用和信息共享，提高整个

行业的运行效率和整体水平。

 央行数字货币：极有可能通过区块链技术实现。数字货币与电子货币、虚

拟货币均不同。目前央行尚未明确未来会发行何种形式的数字货币。但根

据 2013 年央行曾明确表态的比特币非货币，此次定调推广的数字货币，

实现形式必然与比特币不同，但极有可能应用区块链技术。区块链技术可

以使整个数字货币体系中所有规则透明化，所有数据内容公开化，无法篡

改和操纵，符合央行希望通过数字货币提升经济交易活动便利性和透明度

的要求。同时，区块链技术还可以实现“直升机撒钱”政策，直接从央行

向个人注入资金，提升货币供给控制力。

 风险提示：区块链技术升级速度不及预期，商业模式尚未成型，金融等政

策监管风险。

＃title＃

区块链与数字货币：原理、特征和构想

＃createTime1＃

2016 年 02 月 01 日

请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

行业深度研究报告

1、区块链的前世今生................................................................................... - 4 -

1.1、区块链技术近期受到关注 .................................................................. - 4 -

1.2、前世：从比特币谈起 ......................................................................... - 5 -

1.3、区块链：比特币的底层技术 .............................................................. - 7 -

2、区块链技术与特点................................................................................. - 10 -

2.1、本质：去中心化、去信任化的集体维护数据库技术 ......................... - 10 -

2.2、区块链基本特征 ...............................................................................- 11 -

2.3、去中心化：分布式记录+分布式储存 ................................................ - 12 -

2.4、去信任化：非对称加密数学+可靠数据库 ......................................... - 13 -

2.5、区块链可能遇到的问题 ................................................................... - 14 -

3、区块链：现状与发展 ................................ ............................................. - 15 -

3.1、区块链发展脉络 .............................................................................. - 15 -

3.2、应用领域众多，投资火热 ................................................................ - 17 -

4、数字货币的定义与现状.......................................................................... - 21 -

4.1、数字货币定义：与电子货币、虚拟货币均不同 ................................ - 21 -

4.2、目前已经出现的数字货币形式 ......................................................... - 22 -

4.3、数字货币与传统货币相比的优势与劣势 ........................................... - 25 -

5、央行数字货币：可能的实现形式............................................................ - 26 -

5.1、央行数字货币与比特币不同 ............................................................ - 27 -

5.2、区块链技术可能应用于央行数字货币 .............................................. - 27 -

6、风险提示............................................................................................... - 29 -

图 1. 半年内“区块链”百度指数趋势迅速提升 ............................................ - 4 -

图 2. 近 20%受访者认为区块链技术将在未来 3-5 年内对金融领域产生影响 .. - 5 -

图 3. 比特币的属性 ................................................................ ...................... - 5 -

图 4. 比特币节点全球分布情况................................ ..................................... - 6 -

图 5. HASH 函数示意图 ................................................................................ - 8 -

图 6. 全网算力与 HASH 难度同步增长 ......................................................... - 8 -

图 7. 比特币的交易过程 ................................................................ ............... - 9 -

图 8. 区块链的局部结构 ................................................................ ............... - 9 -

图 9. 比特币中的区块链如何工作 ............................................................... - 10 -

图 10. DPOS\POW\POS 三种证明方式对比 ...................................................- 11 -

图 11. 传统隐私保护模式与区块链下的新隐私保护模式 .............................. - 12 -

图 12. 中心化结构与去中心化结构 ............................................................. - 13 -

图 13. 私钥、公钥间的关系 ................................................................ ........ - 14 -

图 14. 过去两年区块链数据库空间占用情况 ............................................... - 15 -

图 15. 区块链在金融领域的应用 ................................................................ . - 16 -

图 16. 区块链可以应用在多个领域 ............................................................. - 18 -

图 17. 区块链可以使通信更加快捷安全 ...................................................... - 18 -

图 18. 尝试应用区块链的金融机构 ............................................................. - 19 -

图 19. 飞利浦医疗和 TIERON 合作通过区块链完成病历资料认证 ............... - 20 -

图 20. Skuchain，一种新的供应链模式...................................................... - 20 -

图 21. 数字黄金货币发展史 ................................................................ ........ - 23 -

图 22. 排名前五的加密货币市值占比情况 ................................ ................... - 23 -

图 23. 排名前十的加密货币 ................................................................ ........ - 24 -

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